全球债市抛售加剧，收益率升至 5.1%，加息担忧重燃

美联储利率预期的急剧重估推动 30 年期国债收益率在周五突破 5.1%，加剧了全球债市的抛售，迫使交易员放弃对政策宽松的押注。

CIBC 资本市场策略师 Michael Cloherty、Arjun Anath 和 Ian Pollick 在报告中写道：“一旦收益率大幅突破 5%，将产生足够的风险不确定性，对各种交易和对冲造成严重破坏，因为平衡另一个头寸所需的合约数量可能会剧烈波动。”

随着投资者准备迎接高借贷成本的世界，各资产类别都感受到了影响。10 年期美债收益率维持在 4.4% 附近，给从抵押贷款到企业债的所有领域带来压力。美国股指期货走低，而在大宗商品方面，7 月交割的白银期货暴跌 5.62% 至每公斤 274,750 卢比，部分原因是美元走强和美债收益率飙升。

现在的关键问题是通胀是否维持高位以使利率保持在现有水平，所有目光都集中在即将公布的 4 月份消费者价格指数（CPI）报告上。市场普遍预期同比增幅为 3.7%，若读数坚挺将进一步证实生活成本仍在上升，并可能巩固市场的鹰派转变，增加加息几率。

收益率的这种快速转变正威胁到庞大的国债期货市场，该市场是对冲美国政府债务的主要工具。由于现行收益率决定了期货合约的“最便宜交割”（CTD）债券，持续走高可能迫使交割品种发生切换。根据彭博数据，如果 30 年期收益率进一步升至 5.35% 左右，可能会导致 CTD 发生变更，迫使交易员展开一轮重新平仓，并可能颠覆依赖稳定现货期货定价的基差交易。

这次抛售是一个全球现象，但主要由美国的通胀焦虑驱动。与之形成鲜明对比的是，其他主要经济体正面临不同的压力。例如，中国人民银行正在考虑进一步放宽货币政策。由于中国 CPI 同比仅增长 0.3%，央行在降低利率和存款准备金率（RRR）以支持经济方面仍有相当大的空间，这与目前市场对美国的定价路径截然不同。

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