高盛九大指标显示市场繁荣程度上升

高盛研究团队发布了一份对九项不同指标的分析报告，以衡量股市的繁荣程度。结论是，尽管美国股票市场比几个月前更接近危险的泡沫区域，但整体风险评估仍低于此前狂热时期所见的水平。

高盛首席美国股票策略师大卫·科斯廷在6月8日的报告中表示："这些指标综合表明，繁荣程度偏高但并非极端。我们比2026年初更接近泡沫，但综合读数仍低于2000年或2021年的峰值。"

这九项指标涵盖估值倍数、情绪调查、IPO活动、保证金债务、散户资金集中度、期权成交量、公司内部人减持、股票发行以及波动率期限结构。高盛的综合数据显示，九项指标中有五项已进入"偏高"区间，其中IPO活动和散户期权交易读数最高。截至6月5日，标普500指数的远期市盈率为21.5倍，高于17.8倍的10年均值，但远低于互联网时代25倍以上的市盈率。

这份分析发布之际，关于市场过热的更广泛辩论正在升温。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙于5月27日警告称，交易活动感觉"热火朝天"，当前环境与1972年、1986年、2000年和2007年——这些年份均发生在重大市场下行之前——如出一辙。桥水基金创始人瑞·达利欧6月3日对彭博电视表示，他的专有泡沫指标显示美国股票市场"正在接近——但尚未达到——2000年和1929年的水平"。

指标出现分化

高盛的分析框架区分了价格信号和基本面信号。标普500指数的市销率等估值指标在历史区间中处于第89百分位，而股权风险溢价——投资者要求超过无风险资产的超额回报——已压缩至180个基点，接近第10百分位。这些读数发出警示信号。

但其他指标则讲述了一个更为温和的故事。保证金债务占市值的比重为1.8%，低于2021年末2.4%的峰值。公司内部人减持占总成交量的比例仍处于正常范围内。VIX指数虽然偶尔飙升至20以上，但过去三个月的均值仅为16.5——低于通常伴随全面压力事件的25以上读数。

6月5日，美国10年期国债收益率为4.32%，因就业报告强于预期而单周上涨12个基点，同时DXY指数维持在104.5附近。跨资产图景显示，股市正在吸收更高的利率而未发生系统性重新定价——科斯廷团队警告称，如果收益率继续攀升，这一动态可能构成风险。

后续展望

高盛的研究并未预测市场即将见顶。该综合指标此前曾长期处于或高于当前水平而并未引发崩盘，最明显的是在2010年代中期的牛市期间。但该报告警告称，股权风险溢价的收窄意味着容错空间缩小：如果盈利增长未能达到2026年14%的共识预期，估值底部可能下移。

标普500指数6月5日收于5847点，因就业数据公布而当日下跌1.2%，其中科技和非必需消费品板块领跌。纳斯达克100指数下跌1.8%，道琼斯工业平均指数下跌0.6%。美国交易所的成交量为128亿股，比20日均值高出15%。

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