高盛：人工智能芯片之外，非硬件投资将迎来 1 万亿美元繁荣期

当投资者密切关注人工智能硬件热潮时，高盛的一份报告揭示了一个更大的万亿美元机会，即让人工智能发挥作用所需的非硬件投资。

高盛的一份新报告认为，市场对人工智能硬件的关注忽略了更大、更复杂的支出浪潮，预计未来几年全球非硬件投资可能超过 1 万亿美元。包括约瑟夫·布里格斯在内的经济学家的分析得出结论，在人工智能芯片和服务器上每投入 1 美元，公司就会在使其发挥作用所需的无形资本上投入 2 美元，如数据基础设施、软件开发和组织重组。

“历史证明，每一美元的硬件投资都会带来两美元的无形投资，”高盛全球经济分析报告指出，强调了规模庞大且经常被忽视的支出。这种互补性支出不仅是次要成本，而且是价值的主要驱动力，决定了哪些公司将成功地把人工智能潜力转化为生产力的提高。

报告量化了这种隐形投资的规模，估计美国公司内部 IT 团队开发和管理人工智能工具的年度劳动力成本已达 1530 亿美元。此外，报告计算出执行官投入到与人工智能相关的组织变革上的时间代表了每年另 400 亿美元的投资，而整个人工智能采用周期中劳动力重组的总成本可能达到 8000 亿至 9000 亿美元。Snowflake、Databricks 和 Palantir 等数据管理公司的收入加速增长——其总市值已从 2022 年的不足 1000 亿美元飙升至 2025 年预期的 6500 亿美元——这为这一趋势提供了基于市场的验证。

这股巨大的无形支出浪潮表明，在人工智能竞赛中最具优势的公司可能不是销售硬件的公司，而是那些最有效地投资于数据、软件和组织变革以部署人工智能的公司。根据报告，这种动态正在产生“J 曲线”效应，即初期的生产力增益被大量的前期无形投资所掩盖，这可能使当前的 GDP 增长被低估多达 2%。

“无形”乘数效应

高盛核心论点的基础在于硬件与无形资本之间 1 比 2 的历史比例。该银行对 EU KLEMS 数据的分析发现，每投入 1 美元的信息和通信技术 (ICT) 硬件，就会有相应的 2 美元用于无形资产。这大致细分为 1.30 美元用于数据和软件，0.50 美元用于组织资本。

将这一乘数应用于当前的人工智能硬件热潮（美国资本支出已达 3600 亿美元），预示着未来全球非硬件支出浪潮可能突破 1 万亿美元。这种支出在亚马逊 AWS、微软和谷歌等云服务提供商的财务业绩中已清晰可见，这些公司的云服务总收入已从 2022 年的约 2000 亿美元增长到如今的 5000 亿美元以上。

从 J 曲线到超级明星企业

报告认为，无形资本的特性——即高固定成本和低边际成本——自然有利于早期和有效的采用者，从而创造出一种赢家通吃的市场动态。经济学家将此称为“超级明星企业”的崛起。在数据架构、员工再培训和流程再设计方面投资更有效的公司可以实现更高的生产力，捕获更大的收入份额，并产生更好的投资回报。

这种投资模式还为生产力创造了“J 曲线”。在短期内，随着公司将资源转向内部重组和培训，由于这些活动通常被计为成本而非资本化投资，测得的产出可能会停滞甚至下降。然而，随着这些投资的成熟，它们有望释放巨大的生产力收益。高盛维持其预测，即在人工智能被全面采用后，它最终将使年度劳动生产率增长提高 1.5 个百分点，并将全球 GDP 提升 15%。今天进行最明智非硬件投资的公司最有可能成为下一代拥有超额估值的超级明星企业。

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