高盛：2.1万亿美元轧空行情将推动被冷落板块上涨

美国及加拿大股市的空头头寸总额激增近1000亿美元，达到2.13万亿美元，创下S3 Partners LLC自2010年追踪该数据以来的历史新高。

"当前格局正处转折点——下一轮上涨更有可能来自迫使投资者买入被冷落大盘科技股之外板块的轧空行情，"高盛交易部门在一份报告中表示。

根据高盛大宗经纪业务数据，标普500指数成分股的做空比例中位数已攀升至市值的3%，为2011年末以来最高水平。标普500指数自3月30日以来已上涨12%，创下2020年4月以来最大涨幅，但空头押注非但没有减少，反而持续增加。

如果轧空行情成真，将推动过去由少数超级大盘科技股主导的涨势进一步扩展，可能将资金引入在过去两个月的上涨中表现滞后的价值股和周期性板块。据Business Insider引用的数据显示，标普500指数前十大成分股目前占整个指数近41%，这意味着领导板块的扩展将成为投资组合经理的关键风险管理事件。

创纪录空头押注创造轧空潜力

美国及加拿大股市2.13万亿美元的空头头寸，标志着S3 Partners自2010年以来的数据集创下里程碑。这一积累发生在标普500指数已从3月因地缘政治紧张局势引发的低点反弹之后，表明空头信心在反弹过程中非但没有消退，反而进一步加深。高盛交易部门认为，价格走势与仓位之间的背离正是触发轧空的关键因素。

以Ben Snider为首的高盛策略师预计，标普500指数将从当前水平上涨7%，年底收于7600点。"在盈利持续增长的支撑下，美国股市应会在未来几个月继续创出新高，"Snider表示。这一判断呼应了该行的观点，即前瞻性的股市往往在"警报解除"之前就会反弹——该行称这一模式在2009年、2020年和2025年均曾出现。

当前格局与历史上被冷落市场板块出现大幅反弹之前的条件如出一辙。当做空比例达到极端水平，而基础指数继续走高时，空头面临越来越大的平仓压力，这反过来会加速上涨动能。高盛交易部门认为，当前创纪录的做空比例加上韧性十足的标普500指数，为该动态在遭受最多做空押注的板块中发挥作用创造了条件。

受影响板块

高盛建议投资者将投资组合向具有独特盈利增长动力且受人工智能颠覆风险较小的长期成长型公司倾斜——具体而言，是与电力基础设施投资相关的企业。该行重点关注的股票包括博通、英伟达、超微半导体、亚马逊、Meta Platforms和美光科技。

这一判断押注于市场领导板块将超越过去两个月推动标普500指数大部分涨幅的超级大盘科技股。高盛报告指出，做空比例最高的板块可能在买盘压力迫使空头平仓时出现最剧烈的轧空。公用事业、房地产和部分必需消费品股票是做空最集中的板块，因此成为轧空行情的首要候选。

轧空行情论调是在油价高企、美国汽油价格超过每加仑4美元、以及持续通胀担忧令美联储按兵不动的背景下展开的。涨势的扩展还将降低集中度风险——这种风险使标普500指数容易因任何一只超级大盘股受到冲击而陷入动荡。对于那些在指数权重最大的股票上持有集中仓位的投资组合经理而言，轮动至被冷落板块将为此类脆弱性提供天然对冲。

本文仅供参考，不构成投资建议。