谷歌称AI需求超出供应能力，预示1900亿美元资本支出竞赛

谷歌表示，来自企业和消费者的AI需求正在超出公司目前的供应能力，这是迄今为止最明确的信号，表明该行业的基础设施建设正难以跟上采用步伐。

"来自企业和消费者的AI解决方案需求强劲，目前正超出我们的供应能力，"一位谷歌发言人表示。

这一声明发布之际，谷歌的云竞争对手正以前所未有的水平加大支出。微软表示，预计2026日历年的资本支出约为1900亿美元，其中包括约250亿美元来自更高的组件定价，而其Azure云收入在第三财季增长了40%。亚马逊AWS和甲骨文也在积极扩张数据中心版图，甲骨文股价在过去三个月内因自身的云业务加速增长故事而上涨了32%。

供需失衡对布鲁克菲尔德资产管理公司预测的7万亿美元AI基础设施建设具有直接影响。对投资者而言，问题在于超大规模云服务商能否在利润率进一步压缩之前，将创纪录的资本支出转化为相应的收入增长。

基础设施瓶颈

谷歌的容量限制反映了更广泛的行业挑战：AI数据中心正接近现有电力和冷却基础设施的极限。英伟达即将推出的Rubin GPU系统每机架需要约300千瓦的电力，高于上一代的150千瓦，而未来的芯片预计将推动机架功率达到1兆瓦——足以为平均750户美国家庭供电。根据英伟达的数据，约30%流入数据中心的电力被冷却系统和电力转换损耗所消耗。

行业正在以重新设计来应对。英伟达以及包括Flex和Vertiv在内的电力设备制造商正在开发800伏直流系统，与当前的交流系统相比，能源效率可提高27%。根据英伟达和Vertiv的一项研究，已部署于英伟达Blackwell芯片的液冷技术可将数据中心能效提高15%。这些升级预计将在2030年前覆盖许多AI工厂。

收入转化挑战

微软的AI业务已达到370亿美元的年化收入运行率，同比增长123%，其商业剩余履约义务激增99%至6270亿美元。Microsoft 365 Copilot付费席位现已超过2000万个，席位新增数量同比增长250%。近90%的财富500强企业使用微软的低代码和无代码工具构建了活跃的智能体。

然而支出端同样惊人。微软第四财季的资本支出预计将超过400亿美元，该公司云业务毛利率在第三财季下降至66%，主要受AI基础设施投资影响。微软的远期市销率为8.86倍，高于行业平均的7.55倍，这表明市场正在为其持续增长定价，但几乎没有为执行失误留下余地。

对谷歌而言，容量限制意味着即使需求激增，近期的AI收入也可能受到上限制约。Alphabet股价受益于整体的AI涨势，但该公司面临与微软相同的利润率动态：在收入赶上来之前，数据中心、GPU和电力基础设施方面的支出更高。Ciena，一家数据中心互联光网络设备的关键供应商，报告了约70亿美元的创纪录积压订单，并在印度的收入增长了40%，反映了支持AI流量所需网络建设的规模。

竞争格局风险很高。Azure 40%的增长使微软保持在超大规模云服务商的第一梯队，而谷歌云和AWS则跟上投资步伐。根据彭博情报的数据，英伟达的服务器和芯片占AI超大规模云服务商支出的70%，无论哪家云提供商赢得市场份额，英伟达都将受益。但谷歌指出的供应限制表明，即使是最大的参与者也无法足够快地扩大规模以满足当前需求——这种动态有利于拥有现有产能的先行者，而惩罚那些仍在建设中的企业。

本文仅供参考，不构成投资建议。