谷歌因 AI 增长飙升 22%，但面临 1900 亿美元成本压力

Alphabet 第一季度 22% 的营收增长掩盖了其蓬勃发展的人工智能业务与维持该业务所需巨额资本之间的关键紧张关系。该公司计划将 2026 年的资本支出增加至高达 1900 亿美元，用于建设 AI 基础设施，这已成为投资者关注的核心问题，在强劲的短期业绩与未来的利润压力之间进行权衡。

“近几个月来，我们看到了明确的迹象，表明 CPU 正在重新确立其作为 AI 时代不可或缺的基础地位，”英特尔首席执行官 Lip-Bu Tan 在最近的财报电话会议上表示，他强调了半导体领域广泛的硬件需求激增，这不仅使该行业的参与者受益，也使得谷歌的支出成为必然。

谷歌母公司报告第一季度每股收益为 5.11 美元，远超分析师预期的 2.63 美元，营收达到 1099 亿美元。谷歌云部门表现出色，营收首次突破 200 亿美元，同比增长 63%，这主要得益于其 Gemini AI 工具的付费企业用户季度增长了 40%。

这些结果暴露了 AI 繁荣核心的高风险权衡。虽然 Alphabet 的股票溢价交易，但为了与微软及其 370 亿美元的 AI 年运行率竞争，不断升级的资本支出可能会压缩利润率并抑制未来的盈利增长。尽管头条数据强劲，但这种风险反映在谨慎的市场情绪中。

## 订阅量激增，广告收入增长放缓
向订阅模式的转型正在加速，提供了更可预测的收入流，抵消了传统广告业务的疲软。谷歌在第一季度新增了 2500 万付费订阅用户，使其总数达到 3.5 亿。这一增长主要由 YouTube Premium 和 Google One 推动，后者现在捆绑了该公司先进的 Gemini AI 功能。

这种转变存在直接的权衡。YouTube 的广告收入为 98.8 亿美元，略低于华尔街 99.9 亿美元的目标。正如首席商务官 Philipp Schindler 所指出的，订阅用户的增长目前超过了广告收入的增长，投资者正在密切关注这一动态。这种混合模式似乎是 Alphabet 的新现实，平衡了广告印象数的损失与稳定的每月订阅费。

## 1900 亿美元的问题
推动令人印象深刻的增长和投资者担忧的主要驱动力都是 AI 的成本。Alphabet 预计 2026 年资本支出高达 1900 亿美元，这是一个惊人的数字，旨在跟上对 AI 服务“爆炸式增长的需求”。这笔支出对于与亚马逊 AWS（增长 28%）和微软（其 AI 业务年运行率为 370 亿美元）竞争至关重要。

这些支出产生了连锁反应，提振了英特尔 (INTC) 等公司，由于 AI 数据中心对 CPU 的需求，英特尔股价今年已翻了一番多。然而，这也引发了对 Alphabet 自身估值的质疑。虽然其增长不可否认，但市场正在努力解决如何为一个拥有如此巨大且不断增长的成本的股票定价，特别是与英伟达 (NVDA) 等资本较轻的竞争对手相比，根据 Barchart.com 的数据，英伟达的远期市盈率为 25.56 倍。摩根大通将 Alphabet 的目标价上调至 460 美元，但焦点仍集中在这些巨额 AI 投资的回报是否足以证明成本的合理性。

本文仅供参考，不构成投资建议。