Hyperliquid HYPE逼近74美元，三只新ETF考验690亿美元估值

HYPE今年已飙升188%，而比特币和以太坊却出现下跌，但美国监管层面的新批准以及Arthur Hayes的高调代币抛售，正在考验其看涨逻辑。

6月4日，HYPE攀升至近74美元，年内涨幅达188%。三只现货ETF开始提供受监管的敞口，尽管美国监管机构同时批准了竞争性的永续合约产品，这可能会侵蚀Hyperliquid的核心优势。

"Hyperliquid的链上订单簿每秒处理约20万笔订单，在实现中心化交易所性能的同时，提供了无需许可的访问权限，"Bitwise首席投资官Matt Hougan表示。Bitwise于5月15日推出了其HYPE ETF——BHYP。

DefiLlama数据显示，Hyperliquid在2025年处理了2.9万亿美元的交易量，同比增长超过400%，并占据了全球所有链上衍生品未平仓合约约60%的份额。该协议锁定了58亿美元的总价值，并产生了超过8亿美元的年化费用。其援助基金已执行超过10亿美元的累计HYPE回购。

问题在于，HYPE 690亿美元的完全稀释估值——高于纳斯达克496亿美元的市值——能否在美国监管机构为中心化竞争对手打开大门之际维持下去。美国商品期货交易委员会于5月底批准Kalshi的零售客户参与永续合约交易，此前已于去年7月批准了部分Coinbase客户。

三只ETF，同一个交易主题

目前有三家发行商提供现货HYPE敞口。21Shares的THYP于5月12日推出，截至5月31日回报率为62.78%。Bitwise的BHYP在三天后跟进。灰度（Grayscale）的HYPG于6月3日推出，费率为0.29%，并提供约2.2%的年化质押收益率，在费率上低于两家竞争对手。这三只基金均根据1933年《证券法》注册，而非1940年《投资公司法》，这意味着标准ETF的投资者保护条款并不适用。

Arthur Hayes因素

看涨逻辑在6月4日遭遇打击。链上数据显示，BitMEX联合创始人Arthur Hayes披露他已清仓全部HYPE头寸，并将约1800万美元转移至做市商Flowdesk。此次抛售距离Hayes公开预测HYPE将达到150美元，并以10万美元押注该代币将在年底前跑赢所有其他前十名加密货币，仅过去了四天。

"是时候获利了结了，"Hayes在X平台上写道，理由包括能源价格上涨、库存补货以及预期中的人工智能IPO。他表示将在下周发布的一篇文章中进一步解释。这一反转之举被拿来与本轮周期中其他备受争议的代币抛售相提并论，尽管Hayes将此次退出定性为暂时性的。

风险所在

Hyperliquid的代币经济学仍是一个结构性优势。创始团队拒绝了外部风险投资，并将超过76%的代币供应分配给了社区，没有风险投资的解锁时间表。质押收益完全来自协议收入，而非代币通胀。在一个加密货币市场整体避险的年份里——比特币较历史高点下跌约40%，以太坊下跌60%——这一区别推动资本流向了HYPE。

但竞争护城河正在收窄。Hyperliquid仅运行在27个验证节点上，远少于以太坊或Solana，这带来了中心化风险。而Hyperliquid曾对dYdX施加的那种颠覆性冲击，也可能被更快的竞争对手反过来用在它身上。在690亿美元完全稀释估值下，HYPE的定价已包含了在一个监管钟摆正摆向传统巨头的主导市场中的持续统治地位。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。