英特尔代工业务崛起挑战台积电先进制程90%主导地位

英特尔代工业务已赢得苹果作为客户，但台积电仍控制着全球超过90%的最先进芯片生产。

英特尔的代工业务已与苹果达成一项据报的芯片制造协议，验证了其多年来的巨额投资——但台积电目前仍然生产着全球超过90%的最先进芯片，领先优势以年为单位衡量。

"需求非常强劲，尤其是来自高性能计算和人工智能应用的需求，"台积电董事长兼首席执行官魏哲家在公司的第一季度财报电话会议上表示。他指出，即便公司正加紧引入设备，供应依然紧张。

英特尔股价在6月18日飙升10.75%，此前总统唐纳德·特朗普在Truth Social上发帖称，苹果已同意与英特尔合作，在美国设计和制造芯片。该股在2026年初接近37美元，目前交易价格为133.99美元——涨幅约为260%。英特尔表示，其为苹果芯片打造的增强型节点18A-P工艺已进入风险生产阶段，与基础18A节点相比，性能提升最高达9%，功耗降低18%。

投资者面临的问题是，英特尔能否将当前势头转化为对这家主导型对手的有意义市场份额挑战。台积电第一季度营收为359亿美元，同比增长41%，毛利率为66.2%，营业利润率约为58%。英特尔代工业务同期营收为54亿美元——但其中仅有1.74亿美元来自外部客户，该业务板块录得24亿美元的营业亏损。

苹果交易及其实际影响

根据对该协议的报道，苹果将仅将英特尔的18A-P工艺用于低端芯片，而台积电仍将维持其超过90%的供应量。双方在经过一年多的谈判后据报已达成初步协议，这意味着这次政治层面的公告实际上是在确认已然推进中的事项。英特尔在6月16日表示，18A-P已进入风险生产阶段，这是一种小批量制造阶段，公司在此阶段生产整片晶圆以收集缺陷率和性能数据，随后才会开始全面量产。

苹果的交易并非孤例。英特尔已提及与英伟达的合作，以及为亚马逊制造定制AI芯片的数十亿美元协议。另一份报道指出，谷歌在英特尔代工厂下的2028年订单超过300万颗定制AI芯片。无论任何单一交易能否按报道条款落地，趋势已经明朗：英特尔正在接受关键客户的检验。

台积电的护城河为何依然宽阔

台积电控制着约70%的纯代工市场，并在先进制程领域占据超过90%的份额——即最先进AI和智能手机芯片所需的尖端节点。该公司预计2026年营收以美元计将增长超过30%，并计划在520亿至560亿美元的资本预算中向高端区间投入以扩大产能。魏哲家表示，建设一座新工厂需要两到三年时间，这意味着即便AI应用需求持续加速，供应紧张仍将持续。

相比之下，英特尔在作为其复兴核心的代工业务中仍在亏损。首席财务官大卫·辛斯纳在一次美银证券会议上表示，英特尔的目标是实现"45法则"——即营收增长加营业利润率之和达到45——作为一项多年目标。他还表示，英特尔在通往代工业务支撑性利润率的路径上"很可能将关键里程碑节点至少提前一个季度"，此前的时间表锚定在2027年底。关于下一代节点，他说："我们在14A上已经领先。"

投资核算

英特尔的交易价格约为未来收益的126倍，远期EV/EBITDA约为34倍——这些倍数只有在盈利基础即将发生结构性变化时才具有合理性。英伟达的远期收益倍数约为21倍，博通约为26倍，两者目前的盈利能力都远强于英特尔。TIKR模型预测的牛市情景显示，到2030年英特尔股价约为每股300美元，这假设约12%的营收增长以及净利润率向15%恢复，驱动力来自AI推理领域的服务器CPU需求以及外部代工客户将评估转化为承诺订单量。风险则是对立面：如果18A和14A良率下滑，支撑当前高溢价倍数的利润率复苏将永远不会到来。

下一个关键数据节点是7月23日，英特尔将公布第二季度业绩。管理层对全年非GAAP毛利率的指引约为39%。若维持在该水平或以上，则良率和定价复苏按计划推进。若跌至37%以下，时间表将向后推移。

本文仅供参考，不构成投资建议。