投资者资金正在从投机性代币发行转向上市加密货币公司，这主要是由于代币发行后表现不佳以及对受监管投资工具的需求。DWF Labs 的研究强调，传统加密货币股票市场蓬勃发展，而大多数新代币迅速贬值，两者之间存在显著差异。
新代币发行市场正面临严峻低迷，数据显示绝大多数项目未能维持其初始价值。根据做市商DWF Labs利用Memento Research数据进行的分析，2025年超过八成的代币发行项目交易价格已低于其代币生成事件（TGE）价格。这一趋势并非短暂波动所致；大多数代币在上市后约90天内经历50%至70%的显著下跌。DWF Labs管理合伙人Andrei Grachev指出，这种模式反映了持续的抛售压力，通常来自空投和早期投资者解锁，而非短期市场波动。
在代币市场艰难挣扎之际，资金正强劲流入上市的加密相关公司。2025年，加密首次公开募股（IPO）募资达到146亿美元，比前一年大幅增长48倍。与此同时，该行业的并购（M&A）活动超过425亿美元，创下五年来的最高水平。这571亿美元的加密股票总流入表明，投资者明显偏好传统的、受监管的金融工具，而非投机性的数字代币。分析师认为，这一转变并非资金撤出加密生态系统，而是战略性地转向更成熟的公司结构。
加密股票和代币之间的表现差距也体现在它们的估值上。上市公司加密公司的市销率介于7倍至40倍之间，而可比代币化项目的市销率则低得多，仅为2倍至16倍。这种溢价源于投资者对更高透明度和可及性的需求。养老基金和捐赠基金等机构投资者通常受限于受监管的证券，这些证券提供标准化的报告、治理和法律追索权。WeFi联合创始人Maksym Sakharov指出，这一趋势反映了风险偏好的收紧。
当风险偏好收紧时，投资者并不会停止追求风险敞口，因此他们开始要求更清晰的所有权、更明确的披露以及可执行权利的途径。
— WeFi联合创始人兼集团首席执行官Maksym Sakharov。
专家认为，这种转变是市场结构性且可能是永久性的分化。虽然代币可能仍将是协议治理和激励不可或缺的一部分，但机构资本似乎正集中于股权轨道，青睐具有可证明收入和成熟商业模式的公司，而非大量投机性发行项目。