日本 4% 收益率引发 $1 万亿美债抛售担忧

日本国债收益率飙升至数十年未见的水平，正迫使全球市场重新进行战略思考。理财经理们正准备应对日本机构投资者可能开始抛售其持有的近 $1 万亿美债的风险。

“新增资金将不再配置到海外，”BlueBay 资产管理公司首席投资官马克·道丁（Mark Dowding）表示，这捕捉到了市场逻辑的转变。“它不会流向美国公司债，不会流向美债，而是会被重新配置到日本国内市场。”BlueBay 在 3 月份推出了首只日本债券基金，以利用这一趋势。

债券市场的暴跌是全球性的，美国 10 年期国债收益率上涨 12 个基点至 4.6%，创下 2025 年以来最大单周涨幅，而英国 10 年期国债收益率则触及 5.17%。但东京的走势具有历史意义，日本 30 年期国债收益率自 1999 年发行以来首次突破 4%。此次重新定价正值日本央行——该行在 12 月将政策利率上调至 0.75%——被广泛预期将在 6 月再次加息之际。

美国市场的核心担忧是这项持续数十年的交易可能瓦解。如果作为美国债务最大外国持有者的日本投资者开始回流资本，以获取新近具有吸引力的国内收益率，这可能会大幅推高美国政府的借贷成本，并波及全球经济。

日本收益率创数十年新高

日本国债（JGB）收益率的变动速度已引起全球投资者的关注。基准 10 年期日本国债收益率升至 2.73%，为 1997 年以来的最高水平。20 年期利率触及 1996 年以来最高，40 年期收益率则触及 2007 年首发以来的最高点。“在日本，利率长期处于接近零的水平，30 年期日本国债收益率升至 4% 是具有历史意义的，”三井住友日兴证券高级策略师丸山凛人（Rinto Maruyama）表示。

此前，日本央行逐渐退出其长期压制国内利率的大规模量化宽松和收益率曲线控制政策。随着央行不再是主导买家，传统的供需动态正在回归，并带来了波动。市场目前预计日本央行最早将在 6 月再次加息 25 个基点，届时政策利率将达到 1%。

万亿美元资本回流之问

数十年来，日本接近零的利率促使其养老基金、保险公司和银行在海外投资数万亿美元以寻求回报。这使它们成为美债等资产需求的基础。这一逻辑现在正在反转。虽然流量尚未形成洪流，但早期迹象已经显现。根据 EPFR 的数据，专门投资日本主权债券的基金在 3 月份录得约 $7 亿的创纪录净流入。

尽管如此，分析人士指出，大规模的资本回流尚未开始。事实上，根据 RBC 资本市场的数据，在过去 12 个月中，日本投资者仍是约 $500 亿外国债券的净买家。一些投资者可能不愿大举买入日本国债，因为他们知道潜在的政府支出进一步增加可能会推低价格并使收益率进一步走高。“供需动态都指向收益率将继续上升，”RBC 宏观策略师阿巴斯·凯什瓦尼（Abbas Keshvani）表示。

全球债券暴跌与美国市场影响

日本的变动正值全球债券同步抛售之际。持续的通胀数据、升至每桶 $100 以上的油价以及地缘政治紧张局势，加剧了市场对美联储等央行必须在更长时间内保持紧缩政策的猜测。交易员目前预计美联储在 12 月加息的可能性接近三分之二。

“债券收益率无疑感觉像是失去了控制，”法国兴业银行美洲研究主管苏巴德拉·拉贾帕（Subadra Rajappa）告诉彭博电视台。风险在于，如果美债持续抛售，加上日本需求减少的加剧，可能会使美国股市的上涨动荡不安，因为政府债券将成为更具吸引力的替代品，并增加企业的资本成本。

本文仅供参考，不构成投资建议。