杰富瑞警告《清晰法案》参议院通过概率仅48%，时间所剩无几

《清晰法案》仅有四周时间通过参议院，否则加密货币监管将至少停滞至2027年，而市场正在押注胜负难料的局面。

尽管《数字资产市场清晰法案》以15比9的两党投票结果通过了银行委员会，但在参议院仍面临艰难前景。杰富瑞警告称，立法时间日益紧迫且政治争议未解，可能在未来几周内加剧加密货币市场的波动性。Polymarket目前对该法案在年底前通过的概率定价为48%，低于5月中旬的70%，原因在于对道德条款、非法融资以及有限的议会时间的担忧日益加重。

"如果在8月休会前未能通过《清晰法案》，该法案可能会被推迟到明年甚至更晚，如果民主党在11月翻转参议院的话，"由Andrew Moss领导的分析师团队在周二的一份报告中表示。立法者仅有大约20个立法日来合并竞争性的参议院版本、通过程序性投票、与众议院法案进行协调，并提交给总统唐纳德·特朗普。

参议院已休会至7月13日，将实质性的议会时间压缩至8月休会前大约两到三周。银行委员会和农业委员会尚未发布合并后的法案文本，这是进行任何全院投票的先决条件。参议员Cynthia Lummis已表示目标是在7月4日左右发布统一文本，但如果没有多数党领袖John Thune的早期日程承诺，该法案将推迟到9月——直接进入中期选举季，此时两党在复杂的市场结构法案上的合作历来以失败告终。

《清晰法案》被广泛视为加密货币行业最重要的市场结构法案，因为它将为数字资产何时由证券交易委员会（SEC）作为证券监管、何时由商品期货交易委员会（CFTC）作为商品监管建立明确规则，从而取代多年来的监管不确定性。杰富瑞表示，该法案的通过将为银行、资产管理公司和交易所提供扩大代币化、托管、质押、借贷及其他区块链服务所需的持久框架。该行还预计，这将加速代币化证券的发展，扩大加密货币ETF产品范围（超越比特币和以太坊），并重振加密货币基础设施的IPO管道。

可能扼杀该法案的两大争议

最大的民主党反对意见集中在道德问题上。民主党人希望制定足以覆盖与高级联邦官员及其家属相关的加密货币持仓的利益冲突规则。参议员Chris Van Hollen提出的一项旨在禁止高级官员涉足加密货币业务关系的修正案，在5月14日的审议中以11比13的投票结果未获通过。参议员Ruben Gallego和Cory Booker均将可执行的道德规则视为其支持的条件。

第二大战役围绕第604条展开，即开发者责任豁免条款，旨在保护非托管软件开发者——当他们不控制用户资金时——不被视为货币转移者。该条款受到了执法官员的关注，他们认为这可能成为一个漏洞，而开发者则指出对Roman Storm的Tornado Cash起诉案证明这一安全港条款是必要的。

Galaxy Digital的全公司研究主管Alex Thorn于6月26日将该机构对法案在2026年通过的概率估计从60%下调至50%，理由是因日程收窄和议会时间竞争，而非未解决的政策争议。摩根大通在本月早些时候的一份报告中表示，随着中期选举前国会日程收紧，该法案可能只有有限的通过窗口。

延迟对市场意味着什么

延迟将延长监管不确定性。杰富瑞指出，尽管近期SEC、CFTC和OCC的指引改善了前景，但各机构的行动可能被未来的政府逆转，这可能会促使受监管的金融机构在重新评估法律和合规风险的同时放缓区块链项目。

该行分析师预期，立法进程将推动包括Circle（CRCL）、Coinbase（COIN）和Bullish（BLSH）在内的加密货币相关股票以及部分加密货币代币的波动性。对于Circle，该行认为影响喜忧参半：目前的法案将堵住一个允许第三方（如Coinbase）对USDC持仓提供奖励的漏洞，可能减缓USDC的增长，而延迟则会给Circle更多时间来扩展其支付网络。

参议员Lummis警告称，如果在2026年错过机会，考虑到11月后参议院构成可能发生变化，市场结构立法可能会被推迟到2030年或更晚。下一个需要关注的关键信号是合并后的参议院文本的发布——其在7月前两周是否存在，将决定48%的概率是保持不变还是进一步下滑。

本文仅供参考，不构成投资建议。