Jim Chanos警告AI资本支出热潮与互联网泡沫破裂前如出一辙

做空大佬Jim Chanos表示，人工智能基础设施建设与1999-2000年电信业崩盘有着"完全相同的机制"，当时市场蒸发了五万亿美元市值。

曾成功做空安然公司的Jim Chanos将人工智能资本支出热潮比作1999-2000年的电信基础设施建设狂潮，导致AI基础设施板块周三走势分化。

"我们现在的格局与互联网泡沫破裂前如出一辙，"Kynikos Associates创始人Chanos在接受iConnections采访时表示。"英伟达的财报就是资本支出热潮的产出。"

Chanos指出，标普500指数成分股盈利在1998年至2000年的两年间增长了30%，随后在12个月内又下跌了40%——这发生在一场温和衰退期间。但下跌的原因并非衰退本身，而是电信公司意识到它们订购了大约一万台路由器，而实际只需要两千台。他认为人工智能基础设施周期具有"完全相同的机制"，支出集中在少数几家供应商手中。

一旦订单簿被撤回，回调可能来得很快。英伟达将于8月27日公布财报，博通第三季度AI半导体收入指引为160亿美元——同比增长超过200%——这将考验当前估值水平下需求能否持续。

Chanos瞄准AI云租赁商和电力相关概念股

这位做空大佬对AI云租赁商的批评最为尖锐，他认为CoreWeave和Nebius Group本质上就是设备租赁业务，资本回报率仅为中高个位数。根据CoreWeave提交的文件，其市销率为9.35倍，净资产收益率为负41%，2026年第一季度净亏损7.4亿美元。Nebius的市盈率为100倍，且息税折旧摊销前利润为负值。Chanos表示，这两家公司都不应获得比英伟达和台积电（控制着GPU供应）更高的溢价估值倍数。

在电力方面，Chanos认为，目前以50至70倍市盈率交易、被视为数据中心电力题材的可再生能源股票，一旦美国许可审批瓶颈在两到三年内得到解决，其估值将会回落。他指出，电力仅占数据中心收入的5%至7%。Vistra目前的市盈率为26倍，该公司已与Meta Platforms在PJM互联电网的核电站签订了长期购电协议。

看多逻辑与关注焦点

看多方的论据也颇为充分。英伟达实现了85%的同比增长，数据中心收入达752.5亿美元，首席执行官黄仁勋将这一建设浪潮称为"人类历史上最大规模的基础设施扩张"。英伟达还持有1190亿美元的供应相关承诺，表明其业务可见性远不止一个季度。

CoreWeave的积压订单已膨胀至994亿美元，博通AI半导体收入本财年有望翻倍以上。看多逻辑建立在订单持续兑现的基础之上；看空逻辑则建立在其无法兑现的基础之上。

Chanos将其泡沫论调扩展到了公开市场的AI公司之外，他指出SpaceX以约90倍营收的估值上市，总市值约2万亿美元，而核心的星链移动业务最多只能支撑数千亿美元的价值。他称，这意味着大约1.5万亿美元的估值与尚不存在的商业模式捆绑在一起。

对于投资者而言，关键催化因素在于英伟达8月27日的财报电话会议——任何订单簿趋软的迹象都将对整个AI板块构成压力——以及博通的第三季度业绩，这将考验三位数增长率能否持续。英伟达股价目前约为远期市盈率的35倍，这一溢价水平几乎不容有任何执行层面的失误。

本文仅供参考，不构成投资建议。