摩根大通策略师警告：AI股分化走势重现1999年互联网泡沫模式

AI硬件股持续飙升，而大型科技AI投资者表现滞后——摩根大通认为，这种分化正是互联网泡沫崩盘前的预兆。

AI硬件股一路高歌猛进，而投入数百亿美元投资该技术的超大规模企业却表现落后。摩根大通策略师杰森·亨特表示，这种分化与互联网泡沫破裂前的模式高度相似。

"市场在AI硬件供应商与那些在AI领域进行大规模资本投资的公司之间出现的分化，让人想起1999年我们曾见过的情景，"亨特在周三发布的一份报告中表示。"当时，通信设备供应商股价呈抛物线式上涨，而投资于这些基础设施的公司股价则从高点暴跌。"

亨特指出，以硬件为主的AI股大幅上涨，而超大规模企业——微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet Inc.和Meta Platforms Inc.——却未能跟上步伐。这种分化与1999至2000年的周期如出一辙，彼时思科等网络设备制造商股价飙升，而购买其设备的互联网公司则开始陷入困境。亨特表示，互联网泡沫于2000年初破裂，距离这一分化首次出现尚不到一年。

这一警告对AI交易相关的投资组合配置具有重要意义。过去两年间，AI交易推动了标普500指数涨幅的很大一部分。如果历史模式重演，重仓AI硬件或AI基础设施的投资者可能面临剧烈反转。亨特的分析表明，这种分化本身——而非任何单一公司的财报——可能是AI相关投资组合最重要的风险信号。

AI交易一直是股票市场中最拥挤的交易之一，投资者纷纷涌入英伟达等半导体供应商以及那些在AI基础设施上投入数百亿美元的超大规模企业。但这两类股票已开始朝相反方向运行。亨特表示，这一裂痕值得密切关注。

考虑到资本部署的规模，这一模式尤为值得注意。根据公司文件，超大规模企业已承诺在2025年和2026年合计投入超过两千亿美元的AI相关资本支出，但其股价却落后于那些因AI芯片需求而立即获得收入的硬件供应商。

历史的回响

亨特与1999年的比较基于一个特定的结构相似性。在20世纪90年代末，通信设备供应商——那些构建互联网物理骨架的公司——因网络设备需求激增而经历了抛物线式的价格飙升。与此同时，那些在基础设施上大举支出的互联网公司，其股价在更广泛的市场于2000年3月见顶之前就已见顶并开始下跌。

"这种分化是一个领先指标，"亨特写道。"那些卖铲子的公司表现优异，直到它们不再优异；而那些购买铲子的公司则再也没有恢复过来。"

接下来会发生什么

对投资者而言，关键问题在于：如果没有那些芯片和数据中心设备的最终客户——超大规模企业——的支持，AI硬件股涨势能否持续。如果超大规模企业股票继续走弱，可能意味着市场正在对AI投资的回报率进行更低定价，这最终将给硬件需求带来压力。

AI交易的下一个重大考验将在即将到来的财报季到来。届时，超大规模企业预计将公布季度业绩并更新其AI支出计划。任何资本支出指引下调或需求评论疲软的迹象，都可能加速这一分化——或触发向下的趋同走势。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。