研究显示：利率下降时垃圾债券年化收益率可达 11%

一项针对 1970 年以来固定收益基金的新研究表明，投资高收益债券时，时机的选择至关重要，其收益率会随经济周期和美联储政策的变化而剧烈波动。垃圾债券在利率下降时期的年化收益率高达 11.52%，但在利率上升时期仅为 2.51%。

这项研究由乔治梅森大学的 Derek Horstmeyer 教授及其团队主导，分析了数十年来共同基金和 ETF 的数据。Horstmeyer 在总结研究结果时表示：“当经济扩张且利率下降时，高收益债券可以带来超额收益；但当利率上升或经济陷入衰退时，则需保持警惕。”

在经济扩张期间，高收益基金的平均年化收益率为 8.78%，显著高于普通固定收益基金 6.40% 的表现。然而在经济衰退期间，情况发生逆转，随着违约风险的显现，垃圾债券基金平均每年亏损 2.58%，而更安全的投资级基金则回报了 4.07%。此外，高收益债券的波动率在衰退期间也增加了一倍多，从 6.29% 飙升至 15.97%。

这些历史数据为资产管理公司把握非投资级信贷的配置时机提供了明确的框架。研究结果表明，持有垃圾债券获利最丰厚的目标环境是：经济增长且央行正在降息。这种情形既能推高债券价格，又能将违约率维持在较低水平。

该研究的结论在近期短久期高收益 ETF 的表现中得到了印证。例如，随着美联储在 2025 年底三次降息，PIMCO 0-5 年期高收益企业债指数 ETF (HYS) 在过去一年中实现了 10% 的总收益。利率下降的环境，结合健康的收益率曲线和较低的市场波动性，共同支撑了此类基金的收益与价格上涨。

尽管从长远来看，高收益债券自 1970 年以来的平均年化收益率为 7.41%，历史上跑赢了其他固定收益产品，但也伴随着更高的波动率（8.15%，而普通债券基金为 5.19%）。研究强调，这类资产并非铁板一块；其风险收益状况会随着宏观经济格局的变化而剧烈波动，从而奖赏那些能正确预判经济扩张和货币宽松时期的投资者。

本文仅供参考，不构成投资建议。