凯文·沃什就任美联储主席头100天面临两大不可能完成的考验

即将上任的美联储主席凯文·沃什接手了一家陷入两难境地的央行：一方面，总统唐纳德·特朗普要求降息；另一方面，通胀率高达3.8%——这一矛盾几乎注定将在其上任头三个月内引发一场政策危机。

美联储的下一任主席面临一道无解的算术题：特朗普想要降息，但3.8%的通胀率以及每月新增17.2万个就业岗位的劳动力市场，使得宽松政策毫无空间。根据芝加哥商品交易所美联储观察工具的数据，市场目前预测年底前加息概率超过60%，而6月16-17日会议降息的概率为零。

"随着今早强劲的就业报告出炉，美联储降息的任何希望实际上已被彻底打消，"拉扎德公司首席市场策略师罗纳德·坦普尔表示。

标普500指数上周五下跌2.6%，创下自去年10月以来最糟糕的单日表现；纳斯达克指数因科技股抛售暴跌4.2%。10年期美国国债收益率升至4.54%，两年期国债收益率跳涨至4.16%，交易员重新定价利率路径。布伦特原油报收于每桶93.09美元，当日下跌2%，但仍较美国与伊朗冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻前的每桶约70美元的冲突前水平上涨超过30%。

沃什的首次政策会议将为其任期定下基调。如果他维持利率不变——这是市场广泛预期的结果——那么他将违抗特朗普的意愿。如果他释放出对降息的开放态度，则可能令通胀预期脱锚。无论选择哪条路，都将付出可衡量的市场代价。

债券市场已在投票

上周五，在美国劳工部的报告显示5月非农就业人数新增17.2万人后，两年期国债收益率飙升12个基点至4.16%。这一数据远高于亚特兰大联储估计的、为维持失业率稳定所需的大约每月10万人的就业增速。10年期国债收益率报4.54%，反映了通胀和财政风险所带来的期限溢价——而非对经济软着陆的信心。

美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数——4月整体上涨3.8%，创下两年来的最大涨幅。关税和能源成本上升已使价格压力蔓延至整个经济领域。剔除食品和能源的核心个人消费支出指标同样高于央行2%的目标。

芝加哥商品交易所美联储观察工具的数据显示，6月会议降息概率为零，而年底前美联储需要加息的概率超过60%。这一市场定价早在沃什做出首个决策之前就已存在。如果数据继续过热，他可能别无选择，只能做出特朗普不希望看到的决定。

历史先例及其关键差异

上一次美联储主席面临如此程度的政治压力是在20世纪80年代初，当时保罗·沃尔克不顾白宫的反对，将利率提高至20%。不同之处在于：沃尔克面对的是超过10%的通胀率，并且有公众支持来打破通胀。而沃什面对的是3.8%的通胀率——高于目标但尚未达到危机水平——以及一位任命他时期待其配合的总统。

美伊谈判代表上周达成了一项临时停火延期协议，尽管该协议尚未最终敲定。若局势得到解决，将缓解石油供应限制并可能冷却整体通胀，从而为沃什提供更多的回旋余地。否则，布伦特原油高于每桶90美元的价格将持续对汽油价格和广义通胀指标构成上行压力，迫使美联储在政治考量之外不得不采取行动。

沃什上任的头100天将回答一个核心问题：美联储是听从白宫的指示，还是忠于其自身使命？市场已经在为答案定价。

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