海通国际：若分拆可灵 AI，快手股价有望触及 84 港元

海通国际表示，若快手（01024.HK）分拆其可灵（Kling）AI 模型，其股价可能飙升至 84 港元。该行认为这一举动发生的可能性正不断增加，并预计公司总估值可达 3686 亿港元。

海通国际在研究报告中称：“分拆可以拓宽可灵的融资渠道，并减轻快手自身的 AI 资本支出（Capex）负担，尤其是在同行纷纷加大 AI 投资的背景下。”此前，受市场猜测影响，该公司股价在 5 月 5 日至 5 月 8 日期间上涨了 20%。

该经纪商概述了潜在分拆的四个关键原因，其中一个理由是：在增长放缓的快手核心业务内，可灵的价值可能被低估。此外，分拆 AI 部门还将创建一个专门的实体以留住顶尖人才，并通过降低资本支出压力，让快手的传统业务估值回归合理水平。

拟议的分拆计划凸显了科技巨头在资助数十亿美元的 AI 研发工作方面所面临的巨大压力。通过创建一个单独上市的纯 AI 实体，快手能够吸引专业投资者并释放巨大的股东价值。这种策略可能会被其他拥有先进 AI 部门的综合性企业所效仿。

竞争中释放价值

海通的分析表明，作为大型公司的一部分，快手的先进 AI 模型“可灵”目前尚未被投资者充分估值。分拆将创建一个专注的纯 AI 标的，能够吸引不同类别的投资者并获得更高的估值倍数，类似于在其他专业科技公司身上看到的情况。与此同时，快手的核心短视频和电子商务业务正面临增长放缓，以及来自字节跳动等对手的激烈竞争，后者同样在自身的 AI 能力上投入巨资。

财务收益可能非常可观。通过将与 AI 模型训练和开发相关的高额资本支出转移到独立融资的实体，快手可以提高其传统业务的盈利能力和估值。海通估计，如果分拆在今年实施，快手的整体估值有望达到 3686 亿港元。

应对风险

尽管前景看涨，但海通也指出了可能破坏这一情景的若干风险。其中包括可能抑制投资者对新股上市胃口的宏观经济疲软、AI 领域日益加剧的竞争，以及中国短视频平台面临的持续监管风险。此外，分拆计划能否推进并无保证，因为它可能面临监管机构的延迟或直接否决。

本文仅供参考，不构成投资建议。