三大巨头超级 IPO 浪潮引发流动性枯竭担忧

一场迫在眉睫的超级 IPO 浪潮正在考验美国股市的实力，SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 的发行可能会吸收数千亿美元的资本，并引发对严重流动性枯竭的担忧。虽然有人认为新股的大量涌入是市场低迷的催化剂，但历史数据表明，此类发行热潮通常发生在投资者需求强劲且股票回报丰厚的时期。

“过去的学术文献和发行浪潮的经验证据清楚地表明，它们通常伴随着强劲的股票回报，因为它们发生在股票需求强劲的时期，”德意志银行策略师 Parag Thatte 在 5 月 22 日的一份报告中表示。

辩论的焦点在于新供应的规模是否会压倒需求。仅 SpaceX 的发行（预计在 6 月）就可能以约 1.75 万亿美元的估值筹集 750 亿美元，使其成为历史上规模最大的 IPO 之一。再加上 AI 巨头 OpenAI 和 Anthropic 的预期上市，总供应冲击可能会非常巨大。这引发了警示，称这些交易将“吸干室内所有的氧气”，正如 Mergermarket 的 Samuel Kerr 告诉 CNBC 的那样。

主要担忧是大量高需求的新股将迫使投资者出售现有持仓以筹集现金，特别是在现金水平已接近历史低点的情况下。德意志银行的模型显示，单次大型 IPO 可能会使市场下跌约 1%，如果上市活动聚集在一起，这种影响可能会被放大。Renaissance Capital 的 Matt Kennedy 也表达了类似的观点，他指出，由于其他公司会避免与 SpaceX 的喧嚣竞争，上市活动可能会沉寂下来。

需求与供应

尽管存在供应方面的担忧，但以迈克尔·布里（Michael Burry）等投资者和德意志银行分析师为代表的反方观点认为，IPO 浪潮是健康牛市的征兆，而非威胁。他们认为，强劲的企业盈利、超过 3.3 万亿美元的高额家庭现金余额以及持续的股票回购提供了强大的需求侧缓冲，可以吸收新的股权。

“叙事将远超影响，”布里在 Substack 聊天中表示，这暗示现代 IPO 典型的低流通量最小化了即时的市场供应影响。

历史支持这一观点。在过去的三十年里，股权发行上行周期通常与强劲的市场表现相吻合。在发行浪潮开始后的时期内，标普 500 指数在接下来的三个月内中位回报率约为 8%，12 个月内超过 20%，2008 年金融危机是由于强制再融资驱动的显著例外。

集中度风险放大

最剧烈的风险可能不在于广阔的市场，而在于本已拥挤的大型科技板块。根据德意志银行的数据，大型科技股的仓位处于第 93 百分位，表明极度拥挤。

纳斯达克新的“快速进入”规则允许像 SpaceX 这样的公司在 15 个交易日内加入纳斯达克 100 等主要指数，这可能会加剧这种集中度。该规则将迫使跟踪该指数的超过 1.4 万亿美元的被动基金迅速购买 SpaceX 股票，无论价格如何，这可能会增加波动性并加剧对其他持仓的挤压。其结果可能是从其他超大型科技股中进行重新平衡，以为新进入者腾出空间，从而在市场权重最大的细分领域产生局部抛售压力。

本文仅供参考，不构成投资建议。