2025年供应担忧笼罩交易员，金属价格创下历史新高

黄金、白银和铜价在2025年达到了新高度。这是由于结构性供应短缺、工业和货币部门的强劲需求以及地缘政治格局的变化共同促成的，这种格局促使交易员优先考虑实物资产。

“这看起来是一个新体制的开始——其特征是，在一个债务过重、通货膨胀仍然是决策者阻力最小的路径的世界里，价格结构性上涨，”Crescat Capital 的 Tavi Costa 在 X 上发帖表示。

根据12月底的数据，这一年黄金上涨了69%，达到 4331.90 美元/盎司，而白银的涨幅是黄金的两倍多，飙升157%至 72.25 美元/盎司。铜也在年内创下了每磅 5.86 美元的历史新高，最终上涨42%至 5.52 美元。这些波动引发了一场收购热潮，因为大型矿业公司选择购买而非建设新产能。

根据 Capital 高级金融市场分析师 Kyle Rodda 的说法，这次反弹反映了一个以稀缺为标志的世界，以及投资者对供应有限资产的渴望。随着对政府货币和供应链信心的减弱，这促使资本流入实物资产。

黄金的货币复兴

央行购金和金砖国家去美元化的举措一直是黄金的主要驱动力。2022年至2024年间，各国央行每年购买超过1000吨黄金，而金砖国家（BRICS+）集团在2025年10月启动了一项以黄金挂钩的贸易结算单位（Unit）试点。该联盟包括主要产金国俄罗斯和中国，目前控制着全球约50%的黄金产量，并持有超过6000吨的官方储备。

俄罗斯经济学家 Yevgeny Biryukov 表示：“对于金砖国家来说，黄金是防范制裁风险的工具，是对传统伙伴不可靠性的回应，也是几千年来公认的实物资产。”这种从黄金作为被动储备到作为主动贸易资产的转变，预计将创造持续的买盘压力。

白银的双重需求

白银在12月28日涨至创纪录的 83.62 美元，其支撑力来自于连续第五年的供应短缺，矿产产量无法满足工业和投资部门的需求。全球第二大白银生产国中国宣布将从2026年开始限制出口，这进一步收紧了市场。

白银作为工业商品和货币资产的双重角色在期货交易中表现得淋漓尽致。Kitco 分析师 Gary Wagner 指出，COMEX 交易所黄金与白银的交易量比从历史上的 3:1 压缩到近 1.4:1，标志着市场结构的根本性转变。金银比本身从108的峰值降至59，一些分析师预测2026年白银可能升至 100 美元/盎司。

铜的电气化未来

在供应持续中断以及电气化和数据中心需求激增的背景下，对全球短缺的担忧推动铜价升至每磅 5.86 美元的创纪录水平。摩根士丹利表示，预计2026年全球铜市场将面临59万吨的缺口，为22年来最严重，到2029年缺口可能扩大至110万吨。

人工智能热潮带来的需求是一个重要的新因素。人工智能所需的超大规模数据中心每个设施可能消耗多达5万吨铜。摩根大通估计，这可能导致未来一年数据中心的铜需求增加30%。Wood Mackenzie 表示，这种需求在很大程度上是价格缺乏弹性的，因为铜仅占数据中心总项目成本的0.5%。

供应端仍受到缺乏新发现和新建矿山成本上升的制约，拉美地区的新建矿山成本自2020年以来已攀升65%。这导致了并购浪潮，包括英美资源（Anglo American）与泰克资源（Teck Resources）价值530亿美元的合并，因为各公司寻求通过收购而非开发来获取储备。

本文仅供参考，不构成投资建议。