微软第三季度财报将考验其 1300 亿美元的 AI 支出

今年以来，微软股价已下跌 12%。在 4 月 29 日发布财年第三季度财报之际，该公司面临巨大的压力，需证明其庞大的人工智能投资正取得回报。投资者关注的核心问题是：Azure 云平台的增长能否进一步加速，从而证明每年接近 1300 亿美元的资本支出预算是合理的。

Evercore 分析师 Kirk Materne 表示：“本季度投资者对微软的情绪可能会有所改善，但除非 Azure 的增长大大超出预期，否则这份财报可能更多是关于保持在轨道上，而不是创造重大惊喜。”

分析师预计微软将报告调整后的每股收益为 4.05 美元，营收为 814 亿美元，高于去年同期的 3.46 美元和 701 亿美元。然而，焦点在于 Azure 的营收增长，华尔街预计增长率为 39.7%，略高于上一季度的 39%，并处于该公司 37% 至 38% 指引的上限。

这份报告是微软 AI 叙事的一次关键测试。如果 Azure 增长不及预期，或者在没有明确回报的情况下资本支出大幅增加，可能会进一步给股价施压。相反，强劲的 Azure 表现和 Copilot 货币化加速的迹象可能会验证公司的昂贵战略，并重燃投资者信心。

这家软件巨头正处于整个科技行业大规模 AI 基础设施支出周期中，其同行还包括 Alphabet、亚马逊和 Meta Platforms。华尔街预计微软第三季度的资本支出为 375 亿美元，较去年同期的 214 亿美元大幅增长。这种支出加重了自由现金流的压力，预计本季度自由现金流为 154 亿美元，低于一年前的 203 亿美元。

这些投资直接流向了全球数据中心网络的建设，以满足对 AI 服务激增的需求。德意志银行分析师 Brad Zelnick 对微软给予“买入”评级，目标价为 575 美元，他指出云需求正超过供应，迫使公司迅速将服务器上线。为此，微软加深了与英伟达（Nvidia）的合作，成为首家将英伟达新款 Vera Rubin NVL72 系统引入实验室以支持未来 Azure 服务的云提供商。

除了基础设施，投资者还将寻找 AI 产品正在产生实际业务的证据。微软披露其 AI 助手 Copilot 上季度的付费席位已达到 1500 万个。TD Cowen 分析师 Derrick Wood 认为，Copilot 采用率的增长将推动 Office 365 业务更快的增长，帮助微软随着时间的推移从每位客户身上赚取更多收入。

对于投资者来说，关键在于沉重的支出能否在保持运营利润增长的同时被消化。虽然股价在 2026 年（原文如此）下跌了 12% 反映了对成本的焦虑，但如果 Azure 增长数据高于 39%，则足以让市场相信这笔投资是物有所值的。

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