微软股价下跌 5%：积压订单停滞使 AI 支出前景蒙上阴影

微软公司 (MSFT) 股价下跌约 5%，此前其第三财季报告显示，衡量未来收入增长的关键指标——商业积压订单环比几乎持平，尽管该公司在人工智能领域投入了创纪录的资本支出。

“积压订单环比停滞，再加上支出的进一步加大，可能会持续对自由现金流产生压力，这让我对该股持谨慎态度，”The Motley Fool 的分析师丹尼尔·斯帕克斯 (Daniel Sparks) 表示。

该公司公布的头条数据依然强劲：营收同比增长 18% 至 830 亿美元，营业收入增长 20%。Azure 及其他云服务收入增长 40%，略高于预期指引。然而，商业积压订单总额为 6270 亿美元，较上一季度的 6250 亿美元仅环比增加了 20 亿美元。

积压订单增长的停滞引发了市场疑问，即广泛的需求是否足以支撑微软激进的投资周期。该公司预计第四季度资本支出为 400 亿美元，而 2026 日历年的支出将达到惊人的 1900 亿美元。

在 Azure 增长小幅加速的同时，竞争对手却呈现出不同的轨迹。同期 Alphabet 的谷歌云 (Google Cloud) 营收激增 63%，而亚马逊云科技 (AWS) 增长了 28%。两家竞争对手也在重金投入定制芯片以提高数据中心效率，分析师认为微软在这一领域处于落后地位。

支出的激增已经影响到了现金流。由于资本支出增长约 49% 至 319 亿美元，微软第三季度的自由现金流同比下降约 22% 至 158 亿美元。2026 年计划的 1900 亿美元资本支出代表着比 2025 年跳增了 61%。

积压订单的数据深受其合作伙伴 OpenAI 上一季度大额订单的影响。如果剔除 OpenAI 的贡献，微软商业剩余履约义务的同比增长更为温和，为 26%，而商业预订量仅增长 7%，这表明其核心业务的增长并不像头条数据暗示的那样剧烈。

财报结果表明，微软巨额的人工智能基础设施投入尚未转化为广泛需求的加速增长，而这正是投资者密切关注的指标。由于该股目前的远期市盈率约为 24 倍，在看到明确的投资回报之前，自由现金流持续面临的压力可能会对其估值构成挑战。

本文仅供参考，不构成投资建议。