Nebius坐拥93亿美元现金，为250亿美元AI基础设施扩张提供资金

Nebius已积累93亿美元现金，用于250亿美元的人工智能基础设施建设，因计算能力需求远超供应。

Nebius Group将其2026年资本支出目标上调至最高250亿美元，背后有93亿美元现金储备以及微软和Meta到2031年总计超过460亿美元的多年度承诺作为支撑。

"需求持续超过供应，可用容量已基本售罄，"Nebius管理层在第一季度财报电话会议上表示，并指出2027年的客户承诺已经落实。

该公司第一季度末持有93亿美元现金及等价物，得益于43亿美元可转换债券融资以及英伟达20亿美元的股权投资。该季度运营现金流达到23亿美元，部分得益于客户的预付款项。Nebius现在目标是到2026年底实现70亿至90亿美元的年化经常性收入（ARR）。

按企业价值与ARR之比约8.5倍、2027年企业价值与销售之比6.2倍计算，Nebius的估值高于整个软件行业4.5倍的前瞻市销率——但这一估值反映了一个供应受限的市场，该公司在产能上线之前就已经售罄。

现金储备助力产能竞赛

Nebius的93亿美元现金头寸为其提供了财务灵活性，既可进行有机扩张，也可进行潜在收购。该公司正在利用多种融资渠道，包括以其与Meta Platforms和微软的合同为担保的资产支持融资、公司层面债务以及按市价发行的股权计划。2026年资本支出指引为200亿至250亿美元，高于此前160亿至200亿美元的范围，直接与客户需求可见性挂钩。

这一建设并非投机性质。管理层表示，产能部署与现有承诺挂钩，大部分可用算力已经售罄。该公司的Eigen AI平台和Token Factory集成，以及英伟达重点展示的Revolut生产负载等企业部署，标志着其正从纯基础设施提供商向全栈AI平台转型。

竞争对手竞相追赶

Nebius并非唯一在支出竞赛中的玩家。CoreWeave在第一季度末持有超过33亿美元的现金和有价证券，年初至今已获得超过200亿美元的债务和股权融资。该公司计划2026年资本支出为310亿至350亿美元，同样得到了英伟达20亿美元股权投资的支撑。最大的超大规模云服务商微软截至3月31日持有783亿美元现金和短期投资，并计划2026日历年度约1900亿美元的资本支出，其中约250亿美元归因于组件定价压力。

投资规模之大彰显了AI基础设施军备竞赛的激烈程度。对Nebius而言，关键区别在于资本效率：其200亿至250亿美元的资本支出计划目标是到年底实现70亿至90亿美元的ARR，这意味着约3倍的资本收入转化率。CoreWeave的310亿至350亿美元资本支出暗示着类似或更高的比率，不过该公司尚未披露可比的ARR目标。

投资视角

Nebius股价过去一个月上涨40.6%，将远期市销率推高至10.6倍，是互联网软件与服务行业平均水平（4.5倍）的两倍以上。如果该公司能达到70亿至90亿美元的ARR目标——按当前水平意味着约8.5倍的EV/ARR——那么这一溢价是合理的。但执行风险不容忽视：若未能实现这些雄心勃勃的目标，可能导致估值倍数压缩。Zacks对2026年盈利的一致预期在过去60天内被上调，反映出市场对该公司发展轨迹的信心不断增强。

本文仅供参考，不构成投资建议。