奈飞狂揽500亿现金，迪士尼资本开支烧掉200亿

奈飞（Netflix Inc.）2026年第一季度自由现金流达到50.9亿美元，而资本开支仅为1.96亿美元；与此同时，华特迪士尼公司（Walt Disney Co.）资本开支高达19.7亿美元，净利润同比下滑25%。两组数据揭示出"流媒体"这一共同标签背后，两家公司截然不同的商业模式。

"流媒体战争实际上已经结束，奈飞赢了，数据也支持这一判断，"关注该领域的财经撰稿人亚历克斯·西罗伊斯（Alex Sirois）表示，"奈飞的目标营业利润率为31.5%，而迪士尼SVOD业务才刚刚突破10.6%。"

奈飞实现营收122.5亿美元，同比增长16.19%，但每股收益1.23美元，较市场预期的1.345美元低8.55%。令人瞩目的现金流数据中包含了一笔来自华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）因交易终止而支付的28亿美元解约费。在广告市场，奈飞的广告支持套餐吸引了超过60%的新增订阅用户，广告客户数量增长70%，突破4000家。公司已将全年自由现金流指引从110亿美元上调至约125亿美元，并在本季度回购了1350万股股票，耗资13亿美元。

迪士尼第二财季营收达到251.7亿美元，同比增长6.55%，调整后每股收益1.57美元，超出1.4955美元的市场预期。娱乐板块SVOD运营利润飙升88%至5.82亿美元，利润率首次达到10.6%。体验业务营收创下第二财季纪录，达94.9亿美元。但净利润同比下滑24.73%，2025财年资本开支达到80.2亿美元，同比飙升48%。体育业务运营利润预计将在第三财季同比下降约14%，主要受赛事版权成本上升影响。

在消费者 discretionary 预算趋紧的背景下，这一对比尤为重要。奈飞的内容摊销增速预计将在第二季度见顶，随后在2026年下半年放缓至中高个位数增长，这将进一步支撑利润率扩张。而迪士尼面临的是截然不同的考验：随着消费支出转向，其乐园业务人均消费能否维持5%的国内增速尚存疑问。2026年5月，休闲服务支出达到8623亿美元的历史新高，这一数据更利好居家娱乐而非旅游出行。

奈飞股价当前报73.78美元，年初至今下跌21.31%，距52周低点不足3美元；迪士尼股价则在108美元附近交易。奈飞上调指引表明管理层认为其轻资产模式将持续产生复利效应。投资者将关注奈飞7月16日发布的2026年第二季度财报，看其能否实现32.6%的营业利润率指引，以及迪士尼第三财季的乐园业务板块表现。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。