Nu Holdings股价下跌31%，这家金融科技巨头仅以6倍远期市盈率交易

Nu Holdings市值已蒸发近三分之一，但这家拉丁美洲数字银行正以41%的年增速增长净利润，并刚刚在墨西哥达到了关键的盈利里程碑。

Nu Holdings (NU) 股价自近期高点下跌约31%，这一跌幅与公司的运营势头形成鲜明对比。这家数字银行巨头目前的交易价格约为过去12个月净利润的20倍——而根据公司披露的财务轨迹，如果当前增长趋势持续，其交易价格仅为五年内可能产生的100亿美元年净利润的约6倍。

"市场正在轮动至人工智能赢家，抽走其他板块的流动性，但Nu的基本面从未如此强劲，"曾在穆迪负责银行业覆盖的金融科技分析师Hannah Park表示。"第一季度在墨西哥实现盈亏平衡是一个结构性里程碑，为巴西之外打开了第二个增长引擎。"

Nu在巴西建立了近1亿活跃客户基础，通过交叉销售信用卡、保险和投资产品，目前每用户月均收入达到16美元——高于2020年底的3美元。在墨西哥，该公司仅用几年时间从零起步签约了1500万客户，并于2026年第一季度实现盈亏平衡。哥伦比亚仍处于早期阶段，目前贡献的收入微乎其微。

墨西哥增长引擎

墨西哥是Nu最为可见的近期增长机遇。在1.33亿人口中拥有1500万客户，渗透率约为11%，客户获取空间巨大。公司的打法复制了其在巴西的策略：从免年费信用卡和存款账户切入，随后逐步叠加利润率更高的贷款和保险产品。管理层尚未披露墨西哥的具体客户目标，但若达到类似巴西的渗透率，可触及市场将超过6000万用户。

扩张并非没有代价。Nu在墨西哥和哥伦比亚的营销支出巨大，同时正在申请美国银行牌照，这些都对盈利能力造成压力。上季度净利润32亿美元仍同比增长41%，超过27%的毛利润增速，原因是公司将固定运营成本分摊到了不断扩大的收入基础之上。

颇具争议的美国押注

Nu计划进军美国市场已引发投资者的质疑，他们怀疑一家巴西数字银行能否与摩根大通、美国银行以及Chime、SoFi等本土金融科技公司竞争。管理层尚未详细说明其美国战略，但预计将瞄准中低收入和拉丁裔消费者——这些细分市场中，其来自新兴市场的信用承保模型可能具有优势。

美国业务仅会占用Nu年度运营预算的一小部分，即使失败也限制了下行风险。但根据管理层的公开表态，如果成功，它最终可能达到与公司巴西业务相当的规模。

按640亿美元市值计算，Nu的交易价格约为过去12个月净利润的20倍——低于SoFi Technologies等美国数字银行同行，后者尽管增速较慢，但估值倍数更高。如果按照公司的增长轨迹，净利润五年内达到100亿美元，远期市盈率将压缩至约6倍，使该股成为以此衡量金融科技领域最便宜的股票之一。

本文仅供参考，不构成投资建议。