英伟达 AI 芯片提价空间或超 40%

研究机构 SemiAnalysis 的最新分析显示，Anthropic 等下游 AI 模型公司利润的爆发式增长，为英伟达提供了将 AI 系统价格提高 40% 以上的重要机会，从而从供应受限的市场中重新获取价值。

分析指出，目前正处于一个基本面转变的阶段，AI 的经济价值已得到证明，使得模型提供商的利润率飙升。SemiAnalysis 在报告中指出：“在可见的未来，Token 需求将继续超过供应，这意味着能够提供真正顶尖质量的实验室可以根据 Token 创造的经济价值来定价，而不是基于竞争成本。”

报告强调，Anthropic 的年化收入近期从 90 亿美元飙升至 440 亿美元以上，其推理任务的毛利率从 38% 跃升至 70% 以上。模型制造商的这一利润激增正值先进芯片和内存供应依然紧张之际，预计台积电的 N3 工艺节点利用率在 2026 年下半年将超过 100%，而 DRAM 工厂的产能利用率已超过 90%。

这种动态表明，英伟达（NasdaqGS:NVDA）目前的硬件定价是基于成本而非其产生的巨大价值，目前该公司股票的市盈率为 40.4 倍。如果英伟达调整定价以反映这一新现实，其营收有望增加数百亿美元，尽管此举可能会加剧监管审查，并引发来自亚马逊和谷歌等正在开发自有芯片的客户的竞争。

在过去两年中，AI 热潮的大部分利润被基础设施参与者占据。英伟达是首个受益者，但这一涨势很快蔓延到 Vistra 等电力公司和美光等存储供应商。在此期间，AI 模型创建者的利润微薄。而现在，这种情况发生了逆转。随着实用型“代理式 AI”（Agentic AI）的兴起，生产力的提升已不容忽视。SemiAnalysis 指出，其自身在 AI Token 上的支出已接近员工薪酬的 30%，曾经需要数小时完成的任务现在只需花费几美元的算力成本。

英伟达的定价能力与克制

尽管下游产业蓬勃发展，但英伟达的定价仍锚定在成本上。SemiAnalysis 将这种策略比作“AI 中央银行”，优先考虑长期生态系统的稳定性，而非短期利润最大化。这种克制可能是一种战略考量，旨在避免进一步引发美国和欧洲的反垄断调查。然而，这也代表了巨大的机会成本。分析估计，即将推出的 Vera Rubin (VR) NVL72 平台提供了重新定价的绝佳机会。虽然 VR NVL72 GPU 的租赁成本底线估计为每小时 4.92 美元，但基于性能的价值建议其价格上限可达每小时 12.25 美元，留下了巨大的上涨空间。

SOCAMM 模块成为新的利润杠杆

此次涨价的机制可能是新型小外形压缩附加内存模块（SOCAMM）。与目前将内存焊接在电路板上的设计不同，Rubin 平台使用了这些可插拔模块。这使得英伟达可以将内存与 GPU 分开定价，创造出一个不太可能引起监管关注的新利润杠杆。随着 LPDDR5X 内存供应紧张，SemiAnalysis 估计英伟达在 SOCAMM 模块上可获得 60% 的毛利率，既能转嫁上升的成本，又能凭借其从三星和 SK 海力士等合作伙伴处优先获取供应的优势获取溢价。

虽然英伟达定价能力的论点很充分，但并非没有风险。GuruFocus 平台指出，英伟达内部人士在过去三个月内抛售了超过 1.72 亿美元的股票，这可能是高管态度谨慎的信号。此外，主要客户并未停滞不前。谷歌和亚马逊正在开发自己的 AI 加速器，甚至像蔚来（NIO）这样的电动汽车制造商也在将芯片设计内部化，以减少对英伟达的依赖。虽然这些努力需要数年时间才能挑战英伟达的统治地位，但如果公司动作过于激进，它们将构成持续的长期威胁，可能限制公司的定价能力。对于投资者而言，问题在于英伟达能否在提高利润的同时，又不加速竞争对手寻找替代方案的步伐。

本文仅供参考，不构成投资建议。