英伟达市值跌破五万亿美元 三大竞争对手缩小差距

英伟达的市值在6月6日跌破五万亿美元，尽管这家芯片制造商公布了85%的营收增长，其对Alphabet、苹果和微软的领先优势正在收窄。

"英伟达的增长叙事已超越传统GPU，集成式AI系统使该公司能够占据AI基础设施投资的更大份额，"Trefis的Doug Nathman及其团队表示。

英伟达最新季度实现创纪录的816亿美元营收，其中数据中心营收飙升92%至752亿美元。Alphabet的市值今年已攀升20%至约4.5万亿美元，而苹果和微软也仍处于可触及的距离内。英伟达的市盈率目前为32.1倍，远低于其三年均值56.1倍，使其成为五大市值公司中按前瞻盈利计算最便宜的一家。美国10年期国债收益率当日维持在4.35%附近，而美元指数小幅走低，为成长股提供了喜忧参半的背景。

估值差距的收窄引发市场质疑：随着增长率回归常态，英伟达能否维持其溢价。华尔街预计该公司本财年营收将增长80%，下一财年增长近40%。英伟达管理层表示，AI超大规模企业的数据中心资本支出预计将在明年达到一万亿美元。

Alphabet已成为最强劲的挑战者，其市值年初至今上涨20%，而英伟达的涨幅为12%。这家谷歌母公司的云业务最新季度营收达200亿美元，同比增长63%，客户正在接入其Gemini大语言模型和AI服务。苹果和微软在过去一年中也曾与英伟达交替占据市值榜首，反映出五万亿美元以上俱乐部的集中度之高。

以任何历史标准衡量，英伟达的增长轨迹都极为陡峭。该公司仅数据中心业务一项——752亿美元——就超过了大多数标普500成分股的总市值。其Vera CPU系列作为进军中央处理器领域的一部分，打开了一个两千亿美元的全新可寻址市场，管理层预计今年CPU营收将接近200亿美元。主权AI营收在2026财年增长三倍，超过300亿美元，成为超大规模企业之外的又一需求来源。

关键变量在于估值。Trefis分析显示，如果随着增长放缓，英伟达的市盈率进一步压缩至24.1倍，该股仍将达到约每股390美元，对应市值约9.5万亿美元。该情景假设到2029财年营收达到约6800亿美元，年化增长率约为47%。若增长表现好于预期，市盈率压缩可能逆转，带来更大的上行空间。

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