油价跌至72美元的背后：一场混乱的市场再平衡大戏

布伦特原油已暴跌回每桶约72美元，抹去了自伊朗冲突以来的全部涨幅，大量积压的石油从波斯湾涌出，有可能压垮短期需求。这一国际基准油价过去一周就下跌了10.6%，为连续第三周下跌，原因是经由霍尔木兹海峡的原油运输量升至自2月底战争爆发以来的最高水平。

"油价泡沫已破裂，"伍德麦肯齐（Wood Mackenzie）在将2027年油价预测下调至每桶78美元时表示，但该公司也警告称，中东石油业务在"一年内大部分时间"不会完全恢复正常。

油价逆转的速度令市场震惊。周一布伦特原油一度跌破73美元，美国西得克萨斯中质原油（WTI）则跌破每桶70美元。摩根大通将2027年油价目标从75美元大幅下调至63美元，花旗则将其2027年预测从80美元下调至65美元，并警告称明年可能出现每天多达400万桶的供应过剩。该行建议投资者"趁夏季油价反弹时卖出"。

油价暴跌对生产商影响深远。埃克森美孚和雪佛龙的股价已较2026年的高点下跌逾20%，战争带来的意外收益比预期更为短暂。对于印度等依赖进口的经济体而言，油价下滑带来了财政喘息空间——但重返市场平衡的道路绝非坦途。

"大疏通"

在历时100天的冲突期间困在波斯湾内的数十艘油轮近日纷纷抢着离港。美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）表示，流量一度超过战前每天约2000万桶的水平，但船舶追踪数据显示，整体交通量仍远低于冲突前每天约125艘次。一些船只在过境时关闭了追踪系统，使情况更加扑朔迷离。

根据Gelber & Associates的数据，波斯湾对外原油出口目前至少已恢复到战前水平的75%。但根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，装载陆上储油所需的进港油轮仍然稀少——上周每离开该地区的四艘油轮中，只有一艘进入，远低于战前常态。这一瓶颈正在推迟战争期间关闭的油田和炼油厂的复产，尤其是对于科威特、伊拉克、巴林和卡塔尔而言，它们几乎没有替代出口路线。

咨询公司Rystad Energy估计，截至6月中旬，海湾地区停产产量已从三周前的每天1170万桶降至每天960万桶，并预计该地区将在12月前恢复到战前产量。如果美国的制裁豁免延续，伊朗的产量到年底可能达到每天330万桶，超过冲突前水平。

从短缺到过剩

供应激增正与疲软的短期需求相碰撞。亚洲和欧洲的炼油厂已经锁定了7月和8月的原油供应，使得多余原油几乎找不到买家。许多油轮可能别无选择，只能停留在海上作为浮动储油设施，从而将这些原油在未来数周内隔绝于市场之外。

上周，8月布伦特期货价格低于9月合约，自战争爆发以来首次出现期货升水（contango）结构——这预示着近期供应过剩。随着积压库存逐步消化，这一期货升水结构可能持续数周。

远期前景甚至更具挑战性。根据国际能源署（IEA）的数据，全球供应预计在2026年将减少每天390万桶，但在2027年将反弹约每天800万桶，达到约每天1.103亿桶。需求回升预计将温和得多，明年可能形成约每天500万桶的过剩。

摩根大通首席全球大宗商品分析师娜塔莎·卡涅娃（Natasha Kaneva）表示，该行修正后的预测反映出需求破坏程度远超最初设想。"当商业库存下降时，价格通常会因市场参与者竞相争夺日益稀缺的实物供应而上涨，"她写道。"但当市场通过需求疲软来出清时，价格反应则相反。"卡涅娃还指出，通过海峡的石油运输比预期更早开始，因为美国在正式协议宣布之前就促成了夜间油轮运输。

风险犹存

尽管出口激增，但霍尔木兹海峡的稳定性仍不确定。根据美伊临时协议，过境在60天内应不受阻碍且免收通行费，而德黑兰方面正在与阿曼就长期框架进行谈判。这一临时安排留下了充足的扰乱空间。

上周一个鲜明的事例是，伊朗军队向一艘过境海峡的台湾货船开火，引发了与美国的报复性打击。尽管交通很快恢复，但许多船东和租船人仍心存戒备。瑞穗（Mizuho）能源期货总监鲍勃·亚格尔（Bob Yawger）表示，水路上的水雷以及尚未完全上线的保险公司也在拖累交通流量。

市场似乎对这些政治风险不以为意。但经历了数月的严重干扰后，回归平衡之路不太可能一帆风顺——这表明当前的市场乐观情绪可能有些过头。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。