OpenAI考虑2027年以万亿美元估值IPO，AI支出担忧加剧

据报道，OpenAI计划推迟至2027年以万亿美元估值进行首次公开募股，这凸显出AI公司的资本需求与投资者在当前价位上承担风险的意愿之间日益扩大的鸿沟。

PitchBook负责私募公司的高级分析师哈里森·罗尔夫斯表示："推迟IPO对OpenAI损失最大，因为他们目前面临资本压力，需要公开市场来支撑其资金消耗。"

据报道，该公司上月已向美国证券交易委员会秘密提交了IPO草案文件，但如今正在重新考虑时间表。这一决定是在SpaceX于6月完成IPO之后做出的，后者以2.1万亿美元估值募资750亿美元，但随后股价出现显著波动。软银集团是OpenAI最大的支持者，在公司和相关项目上的投资总额超过600亿美元。延迟消息传出后，软银股价下跌13%，创下三个月来最大单日跌幅。

推迟到2027年将使OpenAI的公开上市时间晚于软银400亿美元无担保过渡贷款的到期日（2027年3月），该贷款的设计假设是IPO将有助于其偿还。这也将使IPO管线失去其旗舰企业，可能拖累银行家们自2025年底以来一直期待的科技上市浪潮。

软银敞口扩大，条款趋严

据路透社报道，自4月以来，软银已三次重新谈判其以OpenAI股份为抵押的100亿美元保证金贷款，最近一次是在贷款机构拒绝仅接受私募公司股份作为抵押后，增加了公司担保。新条款要求，若OpenAI股份价值低于预期，软银须负责偿还。贷款银团预计包括高盛、摩根大通和瑞穗金融集团。

该公司最初于4月以约7.88%的利率寻求贷款，5月因贷款机构对私募股份估值感到担忧而将金额削减至60亿美元，如今在增加担保后又回到了100亿美元的目标。根据最新 filings，软银的净债务达1229亿美元，凸显出其OpenAI敞口相对于其他投资的规模。

超大规模云服务商支出与市场现实碰撞

OpenAI延迟IPO之际，更广泛的科技板块正面临AI热潮以来首次严重的估值调整。"七巨头"在6月合计蒸发2.3万亿美元市值，为2025年3月以来最大回调，原因是投资者从超大规模云服务商转向芯片制造商。英伟达年初至今上涨4.5%，而微软则下跌24%。

超大规模云服务商的资本支出预计在2026年一年就将达到万亿美元，高盛估计到2031年累计将达7.6万亿美元。国际清算银行在其年度报告中警告称，如果AI取代了足够多的人类劳动力，工人的购买力可能崩溃，从而扼杀支撑进一步产能扩张的需求本身。

罗尔夫斯表示："如果OpenAI将IPO推迟到2027年，他们的损失最大，因为他们今天面临资本压力，需要公开市场提供资金来支撑资金消耗。"

竞争对手Anthropic可能抢占先机

Anthropic在春季估值达到9650亿美元——高于OpenAI的8520亿美元——如今可能拥有更清晰的率先上市路径。IPO咨询公司Class V Group合伙人兼创始人丽丝·拜尔表示："率先上市的公司能够定义竞争格局：哪些公司是可对标对象、估值多少、关键指标和成功标准是什么。"

率先上市将使Anthropic在人才招聘和并购方面获得优势，因为它能为员工和收购目标提供真正的流动性。对企业客户而言，定期财务披露可增强对其稳定性的信心。但如果两家公司都延迟上市，可能引发更广泛的问题，即AI经济学的可持续性以及该板块的估值是否合理。

据报道，CEO萨姆·奥特曼坚持IPO估值要达到万亿美元，但对其盈利能力的担忧可能使这一目标难以实现。OpenAI投资者DataPower Capital的GP大卫·雅科博维奇表示："OpenAI有可能成为像谷歌、苹果、微软或亚马逊这样的公司，他们今天所做的一切对一家初创公司来说并非异常；他们正在下很多赌注。并非每个赌注都能成功，而要达到IPO条件，所有公司都必须做的一件事就是控制成本。"

本文仅供参考，不构成投资建议。