费城联储服务业指数跌至-25.8，收缩加深

费城地区服务业活动在6月连续第三个月收缩，地区联储的非制造业指数降至18个月最低水平。

费城联储的非制造业指数从5月的-23.6进一步下滑至6月的-25.8，低于市场预期的-16，表明该地区服务业收缩正在加速。

费城地区服务业收缩加深，与美国整体经济数据普遍走软的趋势相呼应，这一现象已引起美联储观察人士的关注。"官员们现在认为通胀是主要的政策风险，需要采取行动，即便这可能对就业构成风险，"法国巴黎银行首席美国经济学家詹姆斯·埃格尔霍夫在美联储6月会议后表示，他指的是央行的鹰派立场。

该指数自4月转为负值（-12.4）以来，已连续三个月处于收缩区间。6月录得的-25.8是有记录以来该调查持续追踪非制造业活动的最低水平。相比之下，标普全球美国6月服务业PMI为51.0，仍处于50的荣枯分水岭之上，凸显了全国数据与地区数据之间的分歧。费城联储的制造业指数也出现走弱，从5月的18降至6月的13，但仍在扩张区间内。

费城地区服务业的持续收缩可能加剧市场对更广泛经济韧性的担忧，尤其是在美联储维持限制性政策立场的背景之下。根据联邦基金期货数据，市场目前定价10月前降息25个基点的概率已超过70%，投资者正在权衡地区性疲软是否会扩散至全国层面。

费城联储的非制造业调查覆盖了该地区服务业企业，包括零售、批发、运输和专业服务等领域。该扩散指数的计算方式为报告增长的企业的百分比减去报告下降的企业的百分比，低于零的读数意味着收缩。此次恶化具有广泛性，总体活动指数、新订单指数和就业指数均较5月水平走弱。同时，支付价格指数也有所回落，表明投入成本压力正在缓解——这一变化可能在一定程度上缓解美联储对通胀的担忧。就业指数已降至该调查转为负值以来的最低水平，表明该地区企业正在减少招聘。

费城联储数据发布之际，美国市场正处在一个关键节点——美联储青睐的通胀指标——5月PCE报告将于周四公布。经济学家预计核心PCE环比将上涨0.3%，这将使年化通胀率维持在3.4%，远高于美联储2%的目标。通胀顽固叠加地区活动走弱，为决策者制造了棘手的政策困境，他们必须在价格稳定与经济放缓风险之间寻求平衡。

数据公布后，美国国债收益率小幅走低，两年期美债收益率下跌3个基点至4.68%，交易员加大了对美联储放松政策的押注。美元指数下跌0.2%，标普500指数期货回吐了此前的涨幅，反映出逊于预期的数据所引发的避险情绪。

地区疲软 vs. 全国韧性

费城联储的读数与更具韧性的全国服务业数据形成了鲜明对比。标普全球美国6月服务业PMI保持在50的扩张门槛之上，录得51.0；美国供应管理协会的非制造业指数今年也维持扩张区间。不过，费城地区的制造业景气指标同样走弱，6月制造业指数从5月的18降至13，表明放缓并不仅限于服务业。

地区数据与全国数据之间的分歧引发了市场对美国经济扩张可持续性的质疑。费城联储的调查是包括纽约联储、里士满联储和堪萨斯城联储在内的多个地区联储调查之一，这些调查在全国数据发布前提供了经济动能的前瞻性信号。如果其他地区的调查也跟随费城趋势，可能预示着服务业活动出现更全面的减速。

如果地区性疲软持续至第三季度，可能加大美联储向宽松政策转向的压力。下一份费城联储7月非制造业报告定于7月24日发布，届时将为判断收缩是进一步加深还是趋于稳定提供早期依据。

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