泡泡玛特遭德意志银行下调至卖出评级，中国销售额下跌5%

德意志银行将泡泡玛特评级下调至卖出，目标价140港元，理由是5月中国线上销售额下降5%——这是自2024年以来的首次下滑。

"最新数据证实了我们早前的预测，即泡泡玛特国内市场自第二季度起将面临日益增长的销售压力，"德意志银行分析师在6月16日的一份报告中表示。

5月线上销售额同比下降5%，环比下降14%，较2025年下半年的月均销售额低25%。该行将此归因于较高的基数效应以及IP在中国市场的人气降温。5月的表现标志着泡泡玛特在2024年和2025年持续保持的强劲增长趋势出现急剧逆转。

此次下调使泡泡玛特成为香港上市消费品股票中被做空最严重的个股之一，6月16日的卖空比率达16.6%。报告发布当日，该股下跌1.5%，而140港元的目标价意味着较当前水平仍有进一步下行空间。恒生指数年初至今已下跌3.2%，这加剧了非必需消费品类股面临的压力。

自2026年初以来，泡泡玛特加快了新品发布节奏，这最初推动了销售。但该行预计，随着产品供应增加以及第二季度基数效应增强，"审美疲劳"将逐渐显现。德意志银行认为，2026年下半年，中国和海外市场将出现更为明显的下行周期，因为国际扩张也面临类似的饱和风险。

中金公司在另一份报告中则强调，泡泡玛特旗下LABUBU角色在世界杯上的首次亮相是品牌知名度的推动力，并重申该股为行业首选标的，这与德意志银行的看空立场形成鲜明对比。两家机构的分歧反映出，随着中国本土玩具及收藏品品牌的竞争加剧，市场对于泡泡玛特的IP驱动模式能否维持其增长轨迹存在不确定性。

卖出评级信号表明，泡泡玛特的国内增长引擎在多年扩张后可能正在失速。投资者将关注6月和7月的线上销售数据，以确认5月的下滑是标志着持续下行周期的开始，还是仅为一个月的异常波动。

本文仅供参考，不构成投资建议。