ProShares Ultra Ether ETF (ETHT) 是一只拥有2.425亿美元资产的两倍杠杆基金，截至2月6日，其年初至今已录得严重的58%跌幅。该基金的结构旨在使以太坊的每日回报翻倍，但在市场大幅下跌期间反而放大了损失。杠杆损耗和展期期货合约（正价差）的成本等结构性问题，正给持有该ETF超过一天的投资者带来巨大阻力。
截至2月6日，管理着2.425亿美元资产的ProShares Ultra Ether ETF (ETHT) 年初至今已暴跌58%，表现明显逊于传统股票基准。该基金于2024年6月推出，承诺提供以太坊每日表现的两倍回报，但其杠杆设计在加密货币市场低迷期间被证明是惩罚性的。2026年1月底至2月初，以太坊在短短三周内暴跌50%，暴露了其固有的风险。对于ETHT投资者而言，基础加密货币单日15%的跌幅将转化为接近30%的灾难性损失。
这种放大损失的模式是一种结构性特征，而非缺陷。以太坊的历史波动性，包括2025年72%的回撤，使得任何杠杆产品都具有极高的风险。当以太坊的日价格波动持续超过5%时，每日杠杆的复合效应会迅速侵蚀资本，需要几乎不可能持续实现的精确市场时机。
与现货ETF不同，ETHT不直接持有以太坊。相反，它使用期货合约来获取敞口，这种机制引入了一种持续的业绩拖累，即正价差（contango）。当期货合约价格高于当前现货价格时，就会出现这种情况，迫使基金出售价格较低的到期合约并购买价格较高的合约以维持其头寸。这种“展期成本”会随着时间的推移悄悄侵蚀基金的价值，即使以太坊的价格保持不变。
这种结构性衰减意味着ETHT不适合长期持有。正价差的成本在市场压力或负面情绪期间最为严重，导致该基金表现得像一个衰减资产。投资者必须监控CME等交易所的以太坊期货曲线；近月期货与现货价格之间不断扩大的差距预示着展期成本的增加，从而加剧了负面价格变动和杠杆带来的损害。
