嘉信理财客户资产达13.1万亿美元，散户交易热潮回归

嘉信理财正悄然受益于散户交易复苏，该行客户资产已突破13万亿美元，交易量创下历史新高。这证明，在Robinhood等新兴券商主导的时代，这家折扣券商的规模优势依然举足轻重。

这家总部位于得克萨斯州韦斯特莱克的公司数据显示，5月份客户持有账户资产达13.1万亿美元，同比增长27%。当月新开经纪账户46.1万个，较2025年5月增长37%；日均交易量达1180万笔，创历史新高。保证金贷款——一项关键的利润驱动因素——较去年底增长38%。

"散户交易环境异常强劲，嘉信理财的基础设施正在大规模捕捉这一活动，"Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示。"当你拥有13万亿美元的客户资产时，每一点基点的活动都能转化为可观的收入。"

这股热潮不仅限于嘉信理财。Interactive Brokers股票及股票衍生品策略主管斯科特·鲁伯纳表示，SpaceX在6月的IPO上市日创下了散户投资者单日净买入的历史纪录，较此前纪录高出50%。在嘉信理财，SpaceX的上市首日位列该公司50多年历史上交易最活跃的前五大交易日之一。

老牌券商的优势

嘉信理财的规模赋予其结构性优势，这是年轻竞争对手难以复制的。每一个新账户都能带来佣金、保证金利息以及收费服务——包括资产管理和该公司自有交易所交易基金家族——所产生的收入。该公司13.1万亿美元的客户资产远超Robinhood Markets Inc.的3440亿美元平台资产，比例接近38:1。

然而，估值差距却讲述着不同的故事。Robinhood市盈率为54倍，而嘉信理财的市盈率仅为19倍，远低于前者。这一折价反映出投资者认为Robinhood的增长轨迹更为陡峭，但也意味着嘉信理财为同一长期趋势提供了一个更便宜的切入点。

风险所在

散户交易的复苏正值嘉信理财及其同行应对利率环境变化之际。美联储在6月将基准利率维持在5.25%至5.5%不变——自2023年7月以来未曾调整——这使得保证金贷款保持盈利，同时维持了嘉信理财从客户现金余额中赚取的利息收入。如果美联储在今年晚些时候开始降息——联邦基金期货目前显示9月降息的概率为62%——嘉信理财的净息差可能面临压力，不过更高的交易量将部分抵消任何压缩。

对投资者而言，问题在于嘉信理财当前的估值是否充分反映了其将散户交易周期变现的能力。以19倍市盈率计算，该股低于其五年平均市盈率22倍。如果散户交易热潮持续到年底，嘉信理财的交易收入可能推动盈利超出市场共识预期，从而缩小与增长更快的同行之间的估值差距。

本文仅供参考，不构成投资建议。