擦鞋童指标重现：高盛预警市场亢奋度达66%

标普500指数上周五重挫2.6%，创下自去年10月以来最大单日跌幅，终结了此前将该基准指数推至距2021年末历史高位仅差4%的九周连涨行情。

"数据显示读数偏高，但远未达到2000年或2021年的投机狂热程度，"高盛美国股票策略师本·斯奈德表示。

高盛对四大类别（股价、交易活动、投资者情绪和企业情绪）中的九项指标进行的分析显示，平均百分位数为66%。相比之下，2000年互联网泡沫时期的峰值为99%，2021年迷因股狂潮时期为92%。研究动能指标处于第98百分位，市场广度达到第94百分位，但斯奈德指出，每股收益增长预期飙升16%，同期跑赢指数8%的涨幅。

关于此轮涨势是否已过度扩张的争论，正值美联储6月17日至18日会议临近之际，根据芝商所FedWatch数据，市场定价显示利率维持不变的概率为78%。通胀数据高于预期或美联储发表鹰派评论，都可能加速回调。

九项指标，一个读数

高盛的分析框架评估了一系列指标，以判断投资者亢奋情绪是否已达到不可持续的水平。看跌/看涨期权比率（一项广泛追踪的看空与看多期权押注指标）处于第88百分位。空头头寸占标普500指数总市值的3.2%——为2008年全球金融危机以来最高水平，表明存在大量看空押注，若市场反转上行，可能引发轧空行情。

斯奈德及其团队上周五在给客户的报告中写道，该公司自建的投机交易指标近几个月有所上升，但仍远低于2000年和2021年的先前峰值。

基于调查的投资者情绪指标描绘了一幅更加微妙的图景。耶鲁美国股市信心指数显示极度看多情绪处于第97百分位，反映机构投资者的乐观态度。相比之下，美国个人投资者协会的周度调查发现，看空受访者比例为37%，高于看多的36%，其余为中性——这一分歧表明，在专业资金管理人变得更加激进的同时，散户投资者仍保持谨慎。

企业活动带来安慰

对于担心市场过热的投资者而言，企业情绪读数提供了最令人安心的数据。2026年的首次公开发行数量有望与长期均值持平，这与2021年企业争相以高估值上市的IPO狂潮形成鲜明对比。高盛表示，净股权发行量（企业回购与股票销售之间的差额）预计将与2015年至2019年的平均规模持平，这表明企业并未在强势行情中大举抛售股票。

擦鞋童指标是一个坊间流传的市场信号，因据称约瑟夫·肯尼迪在1929年崩盘前听从擦鞋童的主动荐股建议而抛售股票而广为流传。该指标近期在财经媒体中作为警示信号被广泛讨论。《华尔街日报》向读者征集关于这一现象的故事，反映出这一叙事在市场参与者中日益受到关注——他们将其视为一个反向卖出信号。

高盛的分析表明，尽管存在亢奋情绪的局部区域——尤其是在动量驱动策略和市场广度方面——但整体市场尚未达到历史上在大跌之前出现的极端估值或投机行为。该公司指出，令人失望的经济增长、股权发行增加以及美联储政策收紧，通常是终结牛市的几个条件，并提醒目前这些因素均未出现，但每一项都比几个月前更加接近。

本文仅供参考，不构成投资建议。