泡沫争论中持怀疑态度者掌握标普 500 指数 40% 的 AI 涨幅

2026 年市场的僵局：迈克尔·伯里对科技泡沫的严厉警告，与那些将持续的怀疑视为进一步上涨动力的逆势投资者展开对峙。

全球股市的上涨正迫使投资者面临艰难的选择：是追随今年已推动半导体股票上涨超过 70% 的人工智能浪潮，还是听信迈克尔·伯里等熊派的警告，即当前市场正在重演 1999 年的互联网泡沫。

“对于任何呈抛物线走势的股票，应几乎完全减持仓位，”因做空 2008 年房地产市场而闻名的投资者伯里在最近的一份 Substack 帖子中写道。他认为，由“每个人都认为自己理解的两个字母（AI）主题”驱动的当前涨势，感觉就像 2000 年崩盘前的最后几个月。

数据支撑了涨幅的规模。费城半导体指数 (SOX) 在 2026 年飙升了 70.5%，其中英特尔等个股飙升了 214.6%，甚至远超英伟达最近的涨幅。根据摩根士丹利的数据，这种集中度已变得如此极端，以至于前十大 AI 相关公司目前约占标普 500 指数总市值的 40%。

投资者的核心问题是，这是一个可持续的范式转变，还是一个高度集中的高风险泡沫。解决这一问题的关键在于，AI 驱动的盈利能力能否从少数科技巨头扩大到更广泛的经济领域，从而证明那些按传统指标衡量显得过高的估值是合理的。

逆势投资者的观点：怀疑是火箭燃料

尽管伯里对互联网时代的类比非常尖锐，但一些基金经理认为这忽略了一个关键区别。在 20 世纪 90 年代后期，看涨情绪几乎是普遍的。而今天，尽管股市处于历史高点，仍有相当一部分投资者保持怀疑，逆势投资者认为这种动态提供了市场攀升所需的“忧虑之墙”。

这种怀疑是可以量化的。美国银行的数据显示，自 3 月以来，全球基金经理已将其股票超配比例削减了三分之二。对于逆势投资者而言，这意味着场外仍有大量资金，一旦这些持怀疑态度的人被迫投降并入市，随时准备为下一阶段的涨势提供动力。其论点是，大量不信者的存在本身就是一个看涨信号，提供了可以推高价格的潜在买家。

集中度风险还是赢家通吃？

市场的高度集中是不可否认的，也是熊派强调的关键风险。前 10 家公司代表了标普 500 指数 40% 的市值，少数关键个股的下跌可能对整个指数产生巨大的负面影响。伯里本人正针对这种集中度，通过看跌期权做空半导体行业。

然而，历史表明，高市场集中度并非没有先例，20 世纪 30 年代和 60 年代也曾出现过类似水平。当前结构的驱动者认为，与互联网时代无利可图的企业不同，今天的领导者正在产生巨大的经济利润。摩根士丹利的数据显示，过去十年中，随着集中度的提高，前 10 大股票不仅占据了市场价值的五分之一，还贡献了近一半的经济利润。乐观的情况是，AI 将迅速扩大整体利润蛋糕，以至于最终扩散到其他行业，随着时间的推移缓解集中度风险，而不是以崩盘告终。

本文仅供参考，不构成投资建议。