韩国将韩元交易改为24小时制，交易员警示风险

韩国将于7月6日起开放韩元全天候交易，解除自1997年亚洲金融危机以来实施的外汇管制。这是韩国推动MSCI发达市场地位的最新举措——资深交易员形容这一转型"令人生畏"，因为韩元目前正徘徊在17年低点附近。

"我最初入市时，市场是朝九晚三的游戏，"韩国交易量最大的外汇银行——韩亚银行的47岁外汇交易员南宮泰熏表示。"如今市场呈指数级扩张。我们担心工作量将大幅增加。"

银行将从周一开始试运行新系统。此次改革允许离岸投资者通过新的离岸结算系统直接持有和交易韩元，取代了数十年来迫使外国机构依赖衍生品合约获取隔夜敞口的旧框架。据道富银行香港亚太区外汇销售主管沈立称，已有约20%的即期韩元交易发生在离岸时段，主要集中在伦敦上午时段。

此事关系重大。MSCI周三将韩国保留在新兴市场类别，理由是长期存在的可及性问题，并称即使在两年前韩国将韩元交易时间延长至凌晨2点之后，在岸流动性仍然不足。下一次评估将在一年后。韩国的更广泛目标是消除"韩国折价"——即由于外汇管制、政策制定难以预测以及大型财阀集团治理不透明，韩国股市相对于全球同业长期存在大幅折价的现象。

全天候市场中的流动性风险

韩元的脆弱性十分突出。受多重因素挤压，韩元汇率徘徊在2008-2009年全球金融危机以来的水平附近：基准KOSPI指数今年在AI驱动的芯片行情推动下翻倍有余，创下历史新高，但这波涨幅引发海外基金创纪录地卖出获利并重新平衡投资组合；与此同时，韩国散户投资者以前所未有的速度涌入美国股票，进一步加剧了美元需求。

一位负责外汇政策的韩国政府官员表示，离岸韩元结算系统将首次允许外国金融机构"直接持有和使用韩元"。此前，严格的外汇管制使得业务操作缓慢且成本高昂，因为非亚洲交易时段必须依赖无本金交割远期来管理韩元敞口。

根据LSEG数据，上一次韩国进行重大外汇自由化——2024年将交易时间延长至凌晨2点——韩元在随后一个月内先是贬值3%，随后企稳。而此次改革力度更大，将清除外国投资者全面准入的最终障碍。

银行增员备战全天候运营

各银行正加紧准备。实行三班倒制度的韩亚银行计划在其37人的外汇交易团队中再增加三人。友利银行将把其英国团队规模扩大一倍至四人，新韩银行将在伦敦增加一人，国民银行已增加两人。

35岁的韩亚银行交易员申宰敏最近亲身体验了持续监控的必要性。"有时市场会突然变得激烈，比如前不久SpaceX上市后订单蜂拥而至，"他指的是6月11日的IPO事件，该事件一度引发韩元需求浪潮。"应对这样的需求意味着即便在最不寻常的时间段也无法休息。"

此次转型正值韩国货币面临一系列独特的对冲力量。KOSPI指数全球领先的上涨行情——由占该基准指数市值一半以上的芯片制造商SK海力士和三星电子推动——反而加剧了韩元疲软。外国投资者今年创纪录地卖出韩国股票以锁定利润，而本地投资者的"华尔街狂热"丝毫没有减弱的迹象。

如果24小时交易系统获得成功，它可能重塑亚洲外汇市场结构，并为其他考虑类似自由化的新兴经济体提供模板。如果失败——因隔夜薄盘时段流动性枯竭导致暴跌——则将严重打击韩国冲击发达市场地位的雄心，并进一步强化改革本意要消除的"韩国折价"。

本文仅供参考，不构成投资建议。