SpaceX提交修订版S-1文件，28.5万亿美元可寻址市场规模的IPO在即

SpaceX周一提交了修订版S-1文件，为6月12日纳斯达克上市做准备，文件披露该公司2025年营收达187亿美元，同时录得26亿美元经营亏损，并采用双重股权结构，巩固了埃隆·马斯克的控制权。

"这份文件证实SpaceX是三家企业的集合体——盈利的Starlink、亏损的发射业务，以及每年烧钱64亿美元的人工智能板块，"Edgen IPO与并购分析师汤姆·布伦南表示。

Starlink去年实现营收114亿美元，经营利润44亿美元；而太空业务板块营收为41亿美元，经营亏损为6.57亿美元。涵盖xAI和X的人工智能部门营收为32亿美元，但亏损达64亿美元。该公司声称其总可寻址市场规模为28.5万亿美元，其中26.5万亿美元与人工智能相关，仅有2万亿美元来自太空发射和Starlink业务。

此次IPO是市场历史上最受期待的上市，但估值争议的核心在于：投资者究竟会按照其盈利的通信连接业务定价，还是会依据投机性的人工智能和火星殖民野心来估值——S-1文件本身也承认这些野心依赖于"尚不存在的技术"。

SpaceX将在纳斯达克以交易代码SPCX上市，采用双重股权结构，由马斯克及其他内部人士持有的B类股票每股拥有10票投票权，而向公众出售的A类股票每股仅有一票。该公司在纳斯达克规则下自行指定为"受控公司"，从而无需遵守多数独立董事、独立薪酬委员会和提名委员会等要求。马斯克的股票需遵守为期一年的锁定期协议，主承销商为高盛集团。

修订版文件还披露，超过10亿股B类股票将根据市值里程碑以及"在火星上建立拥有至少一百万居民的永久人类殖民地"的情况进行归属，前提是马斯克在认证日期前持续受雇。The Future Fund LLC的投资者加里·布莱克表示，文件中关于"未来交易中发行大量股权"的措辞可能意味着与特斯拉公司的潜在合并——Wedbush分析师丹·艾夫斯也持同样观点，他预测合并将在2027年发生。

SpaceX将美国航空集团列为Starlink客户，双方签订了提供机上Wi-Fi的协议。该公司还披露与Anthropic达成了一项交易，提供由约32.5万块英伟达GPU支持的计算能力。

28.5万亿美元的可寻址市场规模数字引发了质疑，因为超过90%依赖于目前亏损最严重的人工智能板块。上一次有公司以如此高的TAM与营收比上市是在2021年的SPAC热潮期间，而其中大多数公司现在的股价低于IPO发行价。对SpaceX而言，实现盈利的路径需要Starlink的增长来抵消人工智能的现金消耗，同时发射业务逐步走向盈亏平衡——S-1文件称这一时间表"可能难以甚至不可能确定"。

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