SpaceX内部人士自8月6日起可出售44%股份

SpaceX的锁定期安排是IPO史上最复杂的，包含15个解禁日期，可能在公司8月6日发布首份财报两天后向市场大量释放股票。

太空探索技术公司（纳斯达克代码：SPCX）在6月12日的IPO中筹集了857亿美元——几乎是此前纪录的三倍——同时仅发行了不到5%的流通股份。其余95%的股份（约125亿股）由内部人士、早期投资者和员工持有，被锁定在一个分阶段执行的锁定期安排中，IPO顾问形容这是前所未有的。

"这是我们见过的最复杂的锁定期之一，如果不是最复杂的话，"复兴资本（Renaissance Capital）投资策略总监艾弗里·马尔克斯（Avery Marquez）表示，该公司追踪IPO结构。

该锁定期包含三个股东群体的15个独立解禁日期，每个群体有不同的解禁条件。最大的群体——早期投资者和员工——可以在SpaceX作为上市公司发布首份季度业绩后的两个交易日开始出售其20%的股份，目前预计该业绩报告将于8月6日发布。后续批次按日历里程碑解锁：IPO后第70天（8月21日）解锁7%，第90天（9月10日）再解锁7%，第105天（9月25日）解锁7%，第120天（10月10日）解锁7%，第135天（10月25日）解锁7%。28%的批次在11月第二季度财报后解锁，最后7%在第180天解锁。

另一项基于业绩的条款允许额外10%的提前解禁股份解锁，条件是SPCX股价在截至首份财报后第二个交易日的10个交易日中，至少有5个交易日较135美元的IPO价格上涨至少30%。按当前接近164美元的价格计算，该门槛为175.50美元。

CEO埃隆·马斯克面临不同的、更严格的规定。 马斯克持有约64亿股股份，通过其超级投票权B类股票控制约82%的投票权。他的股份锁定366天，无提前解禁条款——这意味着他的所有持股将在2027年6月12日一次性全部可售。

这一锁定期结构反映出避免单次灾难性抛售的意图，IPO咨询公司Class V Group创始人莉丝·拜耳（Lise Buyer）表示。"这超出了我们此前所见过的任何情况的范围，"拜耳说。"我预计他们的过户代理会忙得不可开交，因为这管理起来会有点困难。"

从供应量来看，数字令人震惊。 由于只有4%至5%的股份在公众手中，可交易流通股约为5.556亿股。即使提前解禁的内部人士只出售其合格持股的一小部分，供应量的增加也可能是巨大的。据22V Research策略师杰夫·雅各布森（Jeff Jacobson）称，8月至9月间的多个锁定期窗口可能允许内部人士出售多达44%的SpaceX股份，从而使可交易流通股扩大约900%。

此前推动SPCX股价回升的指数基金买入——该股于7月7日加入纳斯达克100指数，并于6月26日加入罗素1000指数——是一次性事件。摩根大通估计，仅纳入纳斯达克100指数就将引导约43亿美元的被动买入资金流入该股。但这种机械性需求不会延续到指数调整日期之后。

SpaceX于8月6日发布的首份财报将让市场首次看到合并后公司的财务状况，包括星链（Starlink）1030万用户的订阅基础、新整合的xAI部门（该部门2025年亏损63.6亿美元），以及与谷歌签订的300亿美元算力交易。该财报还将触发首次锁定期提前解禁，让市场首次真正检验内部人士的出售意愿。

Notable Capital管理合伙人、SpaceX早期投资者汉斯·董（Hans Tung）表示，分阶段安排旨在让股东逐步退出，而不是引发一场混战。"有些人需要沿途有退出机会，"他说。"这是设计成分批进行的。"

以150美元或更高价格买入的散户投资者能否吸收这些供应，仍是悬而未决的问题。以约2.16万亿美元的市值和111倍的市销率（基于193亿美元的过去12个月收入）计算，SPCX的估值倍数假设其在太空发射、卫星宽带和AI基础设施这三个资本密集型业务上实现近乎完美的执行——而这些业务至今尚未产生合并利润。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。