Strategy 以 20 亿美元优先股融资增持 24,869 枚比特币

根据一份公司文件显示，Strategy Inc. 在截至 5 月 17 日的一周内以约 20.1 亿美元的价格购入了 24,869 枚比特币。此次购买的平均单价为 80,985 美元，使该公司的总持有量达到 843,738 枚比特币，占比特币 2,100 万枚总供应上限的 4% 以上。

“每股比特币持仓量 (BPS) 是我们的‘北极星’，”该公司总裁兼首席执行官 Phong Le 最近在 X 上发布的一封贴文中表示，强调了公司致力于增加相对于其股票数量的比特币持有量。“每天，Strategy 都会使用多元模型来优化资本、股权、债务和信贷决策，以实现年度比特币收益率（BPS 的增长）最大化。”

此次收购使 Strategy 的比特币累计投资额达到约 640 亿美元，平均成本为每枚 75,700 美元。最近的这次购买几乎完全通过发行公司高收益的 STRC 永续优先股提供资金，该部分占总额的 19.5 亿美元，另有 8,370 万美元来自普通股销售。

此举巩固了 Strategy 作为比特币最大企业持有者的地位，并成为市场上重要的、持续性的需求来源。然而，这也引起了人们对其融资策略可持续性的进一步关注，因为随着更廉价的资本形式变得难以获得，该公司日益依赖昂贵的优先股本。

驱动比特币月中反弹的“优先股引擎”

此次购买背后的融资机制已成为比特币市场动态的可预测驱动力。根据 K33 的研究，Strategy 的 STRC 优先股创造了一个需求的机械循环。寻求该股票股息的投资者必须在每月 15 日之前持有股份，这推高了交易量并将股价推向其面值。

一旦 STRC 达到或高于面值，Strategy 就可以发行新股并将所得资金用于购买比特币。这种模式与每月月中前后比特币价格的反复走强有关。K33 的数据显示，这一循环在 2026 年有所加速，由 STRC 资助的购买量从 1 月的 4,467 枚 BTC 攀升至 4 月的近 47,000 枚 BTC。

面临审查的策略

虽然这种对优先股的依赖在累积资产方面非常有效，但成本很高。STRC 的年化收益率已攀升至 11.5%，较早期资助购买的可转换债券大幅增加。根据 Delphi Digital 的分析，通过 STRC 每筹集 10 亿美元，就会产生约 1.15 亿美元的年度股息义务。

Delphi 预计这些股息将通过发行普通股来支付，从而产生一种延迟稀释的形式。虽然最初的比特币购买提升了“每股比特币持仓量”指标，但随后为支付股息而发行的股票会逐渐侵蚀这一增益。该研究机构预计，一旦公司接近其 283 亿美元的优先股授权上限，这种效应可能导致净每股比特币增长转为负值。

该策略在潜在的市场低迷中也面临风险。区块链研究机构 House of Chimera 警告称，比特币价格下跌可能会迫使 Strategy 提供更高的收益率来吸引投资者，从而形成负反馈循环。在极端情况下，该公司可能被迫出售比特币以支付股息，此举将给现货市场带来巨大压力。

目前，STRC 融资机器继续将收益率需求转化为对比特币的现货购买，为市场提供持续的支撑。然而，随着股息负担随每次新发行而增加，这种累积策略的长期稳定性仍是股东和更广泛加密市场关注的核心问题。

本文仅供参考，不构成投资建议。