Strategy的融资引擎失灵，STRC跌破面值25%

Strategy Inc.的优先股融资引擎在6月陷入停滞，导致MSTR跌至两年低点，STRC则创下较面值100美元折价25%的历史纪录。

"Strategy应制定一套基于系统性和基本面驱动的比特币买入时机策略，而非在资本可用时随意买入，"CryptoQuant研究主管Julio Moreno在一份报告中表示。"在周期顶部买入并在熊市期间持续加仓，已导致未实现亏损迅速膨胀。"

MSTR周四下跌8%至86美元，创2024年2月以来最低，6月累计跌幅超过43%。STRC——这只本应交易在100美元附近的永续优先股——跌至75美元，较其目标价格折价25%。根据周一提交的文件，该公司现金储备自年初以来已缩水38%至14亿美元，而年度化股息义务则大约翻了两番。股息覆盖能力已从超过七年缩减至仅剩14个月。

Strategy融资模式的失灵，有可能减缓甚至叫停该公司购入比特币的引擎——而这正是比特币最大的单一企业需求驱动力。随着所有在2024、2025及2026年购买的比特币均处于浮亏状态，该公司持有超过130亿美元的未实现亏损总额。任何被迫抛售将在规模上使这些亏损变为现实。

在Strategy于6月26日罕见地出售部分比特币持仓后，抛售进一步加剧，令此前深信该公司长期持有叙事的投资者感到恐慌。执行主席Michael Saylor随后重申了Strategy对比特币的承诺，但信心的损伤已无法挽回。

"真正的伤害在于信誉，而非公司支付股息的能力，"比特币投资顾问机构Two Prime首席执行官Alexander Blume表示。"Saylor反复变卦，偏离自己曾公开声明的计划，再加上STRC和MSTR表现糟糕，已经打破了这种信任。"

STRC的崩盘直接影响了Strategy筹集新资本的能力。当优先股交易接近面值100美元时，该公司可以通过市场发行计划高效发行新股，并将所得资金用于购入更多比特币。而当股价跌至75美元时，这一机制便无法顺利运转。

"Strategy在可预见的未来几乎不可能成为比特币的有意义买家，"Blume表示。

该公司目前仍持有约500亿美元市值的比特币，为流动性压力提供了长期缓冲。其14亿美元现金储备可覆盖约10个月的股息义务。但随着企业价值与净资产倍率压缩至仅1.05倍——远低于此前支撑牛市论题的溢价水平——市场正在定价一个Strategy比特币收购机器可能永远无法满血重启的未来。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。