科斯达克暴跌10%后，汤姆·李称芯片股抛售为买入良机

汤姆·李称芯片股抛售为教科书式买入机会，此前韩国科斯达克指数单日暴跌9.99%，纳斯达克100指数跌超1000点。

6月23日，科斯达克指数暴跌9.99%至8203.84点，一日内两次触发熔断机制。此前有报道称SK海力士正在放缓其最先进AI存储芯片的生产，令本就对半导体股票估值过高感到紧张的投资者更加不安。抛售潮蔓延至华尔街，纳斯达克100指数跌超3%，费城半导体指数下跌近8%，所有30只成分股均收低。

"这是一个教科书式的买入机会，"Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管汤姆·李在给客户的一份报告中表示。"杠杆产品中的被迫去杠杆化造成了过度下跌，一旦头寸清理完毕，市场将出现反转。"

损失集中在与AI建设关联最紧密的公司。三星电子和SK海力士合计约占科斯达克总市值的48%，6月23日两者均跌超12%。在美国，美光科技在第三财季业绩公布前下跌13%，闪迪跌幅相似。交易所数据显示，高通、英特尔、超威半导体和英伟达的跌幅在4%至8%之间。

交易所交易产品中的被迫去杠杆化放大了抛售规模。韩国的CSOP SK海力士每日2倍杠杆ETF下跌23.8%，此前监管机构公开警告称，杠杆芯片ETF的涨势已经过热。在美国，旨在实现费城半导体指数每日三倍回报的Direxion每日半导体看涨3倍股票ETF，因标的指数下跌面临巨大的再平衡压力。

杠杆为何加剧了抛售

SOXL等产品使用衍生品来实现杠杆化的每日回报，但它们必须不断再平衡头寸以维持目标杠杆率。当市场下跌时，这些基金被迫在弱势中卖出，进一步压低价格，并引发来自类似产品的更多抛售。Oppenheimer的策略师在一份研究报告中描述了这一动态，称半导体涨势"远非最狂热的AI多头所能解释"——这是一个关于持仓的预警，而非估值的判断。

跨境反馈循环进一步加大了压力。SK海力士和三星是美光的存储芯片同行，首尔的暴跌向全球芯片周期发出了信号。Fed Watch Advisors首席投资官兼创始人本·埃蒙斯表示，韩国的关联意味着美光的业绩可能进一步影响三星和SK海力士，因为该公司提供了对行业增长前景的洞察。

美光业绩成为下一个考验

美光科技将于6月24日收盘后公布第三财季业绩，此次情势异常严峻。受AI基础设施支出的推动，该公司股价年内已上涨约四倍，数据中心大量采购高带宽存储芯片以支持GPU集群。华尔街预计业绩将确认存储芯片热潮仍在升温，但任何关于前瞻指引的谨慎措辞都可能加剧引发此次抛售的担忧。

更广泛的市场呈现出明显的分化。标普500指数6月23日下跌1.4%，而道琼斯工业平均指数对高成长科技股的敞口较低，收盘基本持平。这种分化表明，投资者在直接与芯片、存储和AI基础设施相关的公司中减仓最为激进，同时轮动至对利率不太敏感的板块。

对于权衡汤姆·李判断的投资者而言，关键问题在于此次抛售反映的是AI需求的真正转变，还是拥挤持仓的结构性平仓。如果是后者，反弹可能比下跌来得更快更猛。答案或许最快在美光的财报电话会议上揭晓，管理层关于高带宽存储芯片需求及2026年下半年数据中心订单的评论，将决定AI支出周期是否依然完好。

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