台积电一年翻倍：AI需求令供应吃紧延续至2027年

台积电股价在过去12个月内接近翻倍，然而该公司在AI供应链中的核心地位——以及董事长魏哲家所称将持续至2027年的供应紧张局面——表明这轮涨势或许还有进一步空间。

台积电（NYSE:TSM）已成为AI基础设施建设中最具影响力的公司，为英伟达、超威半导体、博通以及所有设计定制芯片的大型云端服务商制造芯片。该股6月17日收于425.83美元，年内上涨40.8%，过去52周上涨99.6%，公司市值达到2.29万亿美元。

魏哲家在公司的第一季度财报电话会议上向投资者表示："全球芯片供应在未来数年内无法满足AI推动的需求，"并重申2026年以美元计算的营收增长预期超过30%。公司将其AI营收年复合增长率预测上调至2029年达到50%-59%区间，凸显了这一支出周期的持久性。

第一季度业绩证实了这种乐观情绪。营收同比增长39%至359亿美元，超出公司自身指引，毛利率扩大740个基点至66.2%。高性能计算——涵盖AI和数据中心工作负载的业务板块——占总营收的61%，7纳米及以下的先进制程技术占晶圆营收的74%。每股盈利3.49美元，超出市场共识预期8.39%。

供应紧张支撑台积电定价能力

魏哲家多次表示，对领先制程节点和先进封装（CoWoS和SoIC，通过将芯片垂直堆叠以提升性能）的需求超过了可用产能。公司预计供应紧张状况将持续到2027年，这使其在一个历史上易受繁荣-萧条周期影响的行业中拥有不同寻常的定价杠杆。

台积电正全球范围内扩大N3和N2产能，同时积极投资于A14等未来节点。2026年资本支出正趋向公司520亿至560亿美元区间的上沿。在亚利桑那州、日本和德国新建的晶圆厂是2500亿美元全球投资计划的一部分，该计划也有助于实现制造基地多元化，降低对台湾的依赖，这是应对地缘政治风险的战略对冲。

公司5月份的营收报告进一步印证了这一趋势。当月净营收达4169.8亿新台币（129亿美元），同比增长30.1%。2026年前五个月累计营收增长30%至1.96万亿新台币。

估值之争：溢价还是合理？

根据Zacks数据，以约25倍远期市盈率计算，台积电的估值略低于计算机与科技板块25.4倍的平均水平。这相对于其自身五年中位数21.3倍存在溢价——但市盈率的压缩程度远没有股价涨幅所显示的那样显著，因为盈利增速超过了股价涨幅。

伯恩斯坦预计，到2028年每股盈利的年复合增长率将达到28%，如果这一趋势得以维持，当前的市盈率看起来将较为保守。2025年全年每股盈利为10.65美元，较2024年的6.04美元增长76.3%，而2026年第一季度已实现每股3.49美元。

看涨逻辑基于三大支柱：英伟达与台积电合作将AI整合到台积电自身晶圆厂中、2纳米制程量产且早期良率据魏哲家称表现强劲，以及2500亿美元的美国投资计划，这降低了投资者历史上对台湾资产的"地缘政治折价"。魏哲家在财报电话会议上将三星晶圆代工部门追赶的雄心斥为"白日梦"。

可能颠覆逻辑的风险

看空逻辑并非关于需求——而是关于集中度和地缘政治。台积电前十大客户占其营收的84%，这意味着任何单一大型芯片设计商的支出变动都可能造成重大缺口。一起现已提交至美国国际贸易委员会的Marvel Semiconductor专利纠纷增加了法律不确定性，而台湾正在考虑对向中国出口的先进AI芯片实施更严格的出口管制，这可能会影响客户供货。

台海局势的严重升级仍然是任何估值模型都无法定价的尾部风险。魏哲家本人也将人才和水资源短缺列为运营隐忧，他在最近的一次仪式上表示，上个月他曾考虑动用运水车。

对投资者而言，问题在于：以25倍远期市盈率、30%的营收增长、66%的毛利率以及延续至2027年的供应紧张局面来看，台积电——这家全球唯一有能力生产最先进芯片的制造商——是否定价合理？该股十年2,019%的回报率表明，做空台积电的复利效应一直是一笔亏损的交易。

本文仅供参考，不构成投资建议。