瑞银：AI基础设施股回报率碾压超大规模云厂商，比例达6:1

瑞银研究报告显示，过去四年，AI基础设施股创造的价值是大型科技超大规模云厂商的六倍。

瑞银研究部门数据显示，自2022年以来，AI基础设施公司创造了600%的价值增长，而亚马逊、微软和谷歌等超大规模云厂商仅为100%——这标志著AI投资收益的集中领域正在发生结构性转变。

瑞银研究团队在7月3日发布的一份报告中写道："AI基础设施领域的价值创造已大幅超越超大规模云厂商本身，标志着AI供应链捕获经济回报的方式发生了结构性变化。"

这一发现出炉之际，AI基础设施股在2026年大幅飙升。根据《投资者商业日报》汇编的数据，闪迪上涨857%，美光科技上涨304%，英特尔上涨278%。西部数据、迈威尔科技、希捷科技和戴尔科技的股价均实现翻倍以上。随着云服务提供商竞相扩充产能，这七只标普500指数成份股得益于市场对存储芯片、数据中心设备和定制AI处理器的需求激增。

瑞银的分析表明，逾两千亿美元的AI基础设施建设带来的回报正不成比例地流向供应商，而非买单的云平台。这可能会推动资金进一步轮动至半导体和数据中心股票，同时也引发了对超大规模云厂商每年在AI上投入数百亿美元的投资回报率的质疑。

基础设施供应商捕获上行收益

瑞银报告量化了投资者已经察觉到的一点：构建AI物理层——存储芯片、网络设备、服务器和数据中心电源系统——的公司正在捕获AI经济价值中日益增长的份额。存储芯片制造商一直是最大的受益者。摩根大通策略师米拉·潘迪特表示，过去一年，随着超大规模云厂商争抢有限的供应，NAND和DRAM价格分别飙升了200%和300%。

美光在5月季度的营收跃升345%，而闪迪在3月季度的销售额增长了251%。两家公司均对当前季度的业绩给出了大幅高于预期的指引。供应短缺如此严重，以至于新云提供商CoreWeave披露，英伟达已向其数据中心投入了超过25万块GPU。

周期能否持续？

存储芯片行业历来具有繁荣与萧条交替的周期特征，供应短缺之后往往伴随供应过剩和价格暴跌。华尔街预计存储芯片销售将在2028年达到峰值，之后美光在2029财年的调整后盈利可能下降27%，闪迪的盈利可能下降54%——数据援引自The Motley Fool引用的分析师预估。

美光目前的市盈率为24倍，而闪迪为67倍——这一溢价反映了当前上行周期的规模，但如果需求恢复正常，则几乎没有容错空间。瑞银报告并未直接涉及周期性风险，但基础设施供应商与超大规模云厂商之间的估值差距表明，市场正在定价持续增长，而非重演2022-2023年的低迷期——当时存储芯片股下跌了50%至60%。

对投资者而言，瑞银的分析支持了已经重塑标普500指数领导地位的板块轮动。AI基础设施股如今的总市值已超过3万亿美元，仅美光一家的估值就达到1.29万亿美元。问题是，600%的价值创造数字是代表峰值还是一个中途点。英伟达作为最大的AI基础设施供应商，远期市盈率为21倍——相对于其增长率存在折价，这表明即使周期趋于成熟，市场仍认为有进一步上涨的空间。

本文仅供参考，不构成投资建议。