瑞银敦促投资者构建多情景投资组合，三大政策风险叠加

投资者应为多种经济结果做好准备，而非押注单一路径。瑞银表示，从央行政策到地缘政治的不确定性，正使可能出现的经济情景范围显著扩大。

瑞银6月24日告知客户，应构建能够跨多种情景保持韧性的投资组合。该行指出，美联储的利率路径、日本央行的紧缩周期以及霍尔木兹海峡的重新开放，同时形成三大政策变数，因此做好准备比预测更为重要。

"可能出现的经济结果范围比过去三年中的任何时候都要广泛，这使得基于情景的资产配置变得必不可少，而非可有可无，"瑞银全球财富管理在报告中表示。

这一建议发布之际，美联储将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%不变（自2023年7月以来未变），而OIS市场定价显示年底前加息概率为62%。布伦特原油跌至每桶75美元以下，为美伊冲突爆发以来首次，此前临时和平协议重新开放霍尔木兹海峡的油轮通行。日本央行将政策利率上调至1%——为31年来最高水平，部分委员会成员主张更快地向约2%的中性利率水平正常化。

对投资者而言，影响是直接的：为单一情景优化的投资组合，若实际路径偏离，将面临显著回撤风险。瑞银的建议意味着应加大对多元化多资产策略和对冲工具的配置。该行管理着5.7万亿美元的投资资产，这一规模可作为大型机构如何调整其投资方法的风向标。

三条路径，统一框架

根据瑞银策略团队的分析，其情景框架涵盖三种主要结果。在基准情景下，随着通胀回落至3%左右，美联储将在12月前降息25个基点，布伦特原油稳定在每桶75至80美元附近，全球经济增长放缓但避免衰退。在鹰派情景下，持续的核心通胀（澳大利亚已出现上升，美国仍居高不下）迫使各央行进一步加息，推高美元并施压新兴市场资产。在尾部风险情景下，美伊停火协议破裂导致油价突破每桶100美元，并引发类似2022年的滞胀冲击。

瑞银表示，每种情景对应不同的最优投资组合。基准情景下，应保持中性股票权重，并偏向优质及防御性板块。鹰派情景下，应低配久期，超配现金和大宗商品。滞胀情景下，则需要对实物资产、通胀挂钩债券和另类策略进行最大程度的多元化配置。

跨资产影响

该建议已对资产配置产生影响。过去两周，标普500指数在3%的区间内波动，投资者在权衡美联储下一步行动与油价下跌的影响。VIX指数虽已从6月近28的高点回落，但仍处于19.5的较高水平——高于五年均值17.2——表明市场对投资组合保护的需求依然强劲。黄金在美元走强的背景下，在印度跌至三个月低点约每10克14.4万卢比，但随着实际利率企稳而获得支撑。

对于财富管理客户而言，瑞银的建议代表着从2024年和2025年初盛行的"逢低买入"心态的转变。该行目前建议投资者在投资组合中维持5%至10%的流动性缓冲，并考虑购买既能提供下行保护又能保留上行参与机会的结构性产品。下一个引发重新评估的催化剂是7月10日发布的美国消费者价格指数，该数据要么确认通胀放缓趋势，要么强化利率将更长时间维持高位的观点。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。