美国5月零售额上升 汽油价格从高位回落

据凯文·辛克斯（Kevin Hincks）称，美国5月零售销售保持坚挺，消费者吸收了上涨的汽油价格，而随着加油站价格回落，燃料成本带来的拖累有望消退。

"美国经济就像脚踝扭伤的迈克尔·乔丹——它仍然是全球最强的，只是暂时遇到了点小伤，"辛克斯表示。"随着汽油价格回落，这种强劲势头将会加速。"

5月的零售销售数据显示，尽管汽油价格在春季一路上涨，消费者仍保持了支出动能。此后，全国平均油价已掉头向下，消除了2026年下半年消费领域面临的最大阻力之一。

这种韧性令美联储在下一次决策前的政策考量变得更加复杂。强劲的支出支持了"在更长时间内维持高利率"的理由，可能延迟市场已经消化的宽松周期。美联储将于本周发布的最新经济预测和点阵图，将显示决策者是否认同辛克斯的观点，即疲软只是暂时性的。

消费者支出约占美国经济产出的三分之二，使得零售销售成为衡量国内需求的最重要指标。5月的数据表明，在春季早些时候一系列喜忧参半的数据公布后，美国经济进入第二季度的基础比一些预测人士预期的更为稳固。此前，通胀高企和借贷成本上升曾引发疑问——在经历了两年多的超趋势支出后，消费者是否终于要力竭了。

汽油价格在4月和5月初一度升至多月高点，但近几周已有所回落。降低的燃料成本实际上起到了减税的作用，释放出可自由支配收入用于商品、服务和旅游支出。如果这一趋势得以持续，经济学家预计零售销售将在第三季度加速增长，为更广泛的经济扩张提供助力。根据历史数据，上一次汽油价格在类似时段内出现同等幅度的下跌时，下一季度的零售销售增长大约加速了0.5个百分点。对于普通家庭而言，汽油价格每下跌10%，相当于每年节省约200至300美元，其中大部分将重新流入消费者支出。

这一比喻与更为悲观的看法形成对比，后者认为美国经济面临结构性阻力，而非暂时的疲软。辛克斯的框架表明，增长的底层驱动力——强劲的劳动力市场、健康的家庭资产负债表和企业投资——依然完好，高汽油价格代表的只是周期性而非结构性的障碍。这一区分对资产配置至关重要：暂时性受伤意味着应穿越波动继续投资，而结构性放缓则需采取更具防御性的仓位。

美联储的政策反应函数仍然是市场的核心变量。保持韧性的消费者可能会让央行按兵不动，即使通胀正在放缓；而突然的疲软将重新点燃对降息的呼声。主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的新闻发布会将给出最清晰的信号，表明美联储认为哪种情景更有可能出现。央行的双重使命意味着，消费者支出的强劲可能让决策者有余地等待更多证据表明通胀正在持续回到2%的目标，之后再实施任何降息。

股市已经注意到消费者的韧性。标普500指数近期维持在接近历史高位的水平，投资者正在权衡稳定支出的影响与降息可能推迟的前景。尤其是零售板块的股票，如果辛克斯预期的汽油价格利好兑现，将直接受益。根据联邦基金期货数据，债券市场已消化了美联储9月会议降息约60%的概率。随着交易员调整利率预期，美元兑主要货币小幅走低，为报告海外收益的跨国企业提供了温和的利好。

消费类板块今年一直是投资者的关键战场，从大型零售商到航空公司和餐饮企业，各家公司业绩喜忧参半——低收入家庭缩减开支，而高收入群体仍在消费。汽油价格持续下跌将使低收入消费者（他们在燃料上的支出占预算比重更大）不成比例地受益。这一动态可能会在未来几个月内推动零售各领域的复苏范围进一步扩大。

本文仅供参考，不构成投资建议。