USD/JPY 逼近 160，市场对日本干预能力表示怀疑

日元兑美元汇率周二跌破 157，交易员推动该货币重新向 160 这一关键水平靠拢，此前上周估计 340 亿美元的干预效果在强势美元面前逐渐消退。

“日元能否守住涨幅可能取决于两个因素，”Ebury 市场策略主管 Matthew Ryan 表示，“首先，如果美元/日元汇率继续测试 160 关口，当局是否愿意继续干预。此外，日本央行是否会在 6 月会议上加息，并发出愿意采取更多行动的信号。”

日元汇率在上周触及 160 以上的 34 年低点后，曾因干预引发短暂反弹，随后便开始下滑。油价高企支撑了美元走势，受霍尔木兹海峡美伊紧张局势影响，布伦特原油维持在每桶 100 美元以上，这对依赖能源进口的日本经济构成了挑战。

问题的核心在于政策分歧日益扩大。日本央行在 3 月告别负利率这一历史性转变后，对发出进一步加息信号持迟疑态度，而美联储仍对通胀感到担忧。这种政策背离为交易员提供了卖出日元、买入美元的强大动力，迫使日本当局陷入一场代价高昂且可能难以持续的、对抗市场基本面的战斗。

上周日本可能斥资约 5.4 万亿日元（约 343 亿美元）支撑日元，但行动仅提供了暂时缓解。周一日元突然飙升引发了新一轮干预猜测，但此后该货币恢复了跌势。东京的财力并非无限。一位财务省官员周一引用国际货币基金组织（IMF）的指导方针指出，日本在维持日元“自由浮动”汇率状态的前提下，到 11 月可能只能再进行两次持续多日的干预。

“我们怀疑干预只会起到压制美元/日元汇率的作用，而不是日元持久走强的催化剂，”加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）亚洲宏观策略师 Abbas Keshvani 表示。他指出，2022 年东京曾“在几周内进行了三次干预”以捍卫货币。

地缘政治因素利好美元，也加剧了日元的疲软。中东冲突维持了高油价，这对日本经济而言无异于征税，同时巩固了美元作为避险资产的地位。在上周美联储政策会议结束后，官员们表示，鉴于能源和通胀冲击，政策前景的分歧正在扩大。

这与日本央行形成了鲜明对比，后者在 4 月会议上未就下次加息时机提供明确信号。这种分歧是日元下跌的主要驱动力。由于美国利率远高于日本，投资者持有美元可获得更高回报，从而产生持续的日元贬值压力。虽然官员们多次表示关注过度波动，但一些分析师认为他们心中已有目标水平。

“我们认为，干预可能会在美元兑日元达到 162 这一周期高点之前发生，”摩根通策略师 Ikue Saito 表示。然而，其他人认为干预的门槛正在提高。彭博市场策略师 Brendan Fagan 表示：“现在的问题是当局是否会被迫重新采取行动，但在活跃战争是主要驱动因素的环境下，门槛看起来更高。”

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