沃什执掌下的美联储正面临鹰派转型中的三重风暴

凯文·沃什（Kevin Warsh）定于 5 月中旬出任下一任美联储主席，但随着他接手一个夹在通胀飙升和能源危机爆发之间的中央银行，获得确认可能只是这项工作中最简单的部分。参议院银行委员会的批准将其提名送交参议院全会，而此时市场已放弃了 2026 年降息的希望，完全消化了地缘政治动荡驱动的“更高更久”的现实。

“伊朗局势已完全打乱了局面。没有美伊协议意味着没有石油缓解，没有通胀缓解，美联储也就无法松绑，”Blue Aster Capital 创始人兼首席执行官 Sidharth Sogani Jain 指出。“对于印度和更广泛的新兴市场来说，‘更高更久’基本上是一种缓慢的放血，对市场不利。”

政策陷入了明显的僵局。美联储将基准利率维持在 3.50%-3.75% 的区间，自 2023 年底最后一次加息以来，该水平一直未变。然而，在能源成本飙升的推动下，3 月份整体消费者价格通胀率创下 3.3% 的两年新高，因为霍尔木兹海峡的关闭使布伦特原油价格保持在 112 美元/桶以上。联邦基金利率期货现在表明，到年底前不改变利率已成定局。

被认为比其前任更具鹰派色彩的沃什将立即面临一场三线作战。他必须平息能源冲击引发的通胀，应对特朗普总统要求降息的公开诉求，并引导一个在坚挺的耐用品数据与对油价飙升可能引发衰退的担忧之间博弈的经济。唯一的确定性是，鲍威尔时代关于何时降息的辩论已被沃什时代关于美联储是否可能被迫再次加息的问题所取代。

能源冲击与通胀压力

新任美联储主席面临的主要挑战是受地缘政治剧烈改变的通胀格局。由于承担全球约 20% 石油供应的霍尔木兹海峡依然关闭，能源价格已成为通胀的主要驱动力。3 月份 CPI 同比涨幅从 2 月份的 2.4% 跃升至 3.3%，几乎完全归功于此次冲击。根据 The Capital Spectator 综合模型的预测，整体 CPI 在可预见的未来可能保持在 4% 以上，核心 CPI 仍将粘滞在 3% 以上。

这给央行带来了一个经典的难题。美联储通常优先考虑剔除波动较大的食品和能源的核心通胀，将其作为主要的政策目标。然而，能源价格维持高位的时间越长，这些成本渗透到更广泛经济领域、固化更高通胀预期的风险就越大。美联储 2021-2022 年政策失误（将通胀斥为“暂时性”）的制度记忆，将使沃什很难主张保持耐心。

全球连锁反应

美联储因国内通胀而不得不采取的鹰派立场，对全球市场尤其是新兴经济体产生了重大影响。美国长期高利率强化了美元和美债收益率，降低了新兴市场资产的吸引力，并可能引发资本外流。对于像印度这样 85% 以上原油依赖进口的国家，这种情况造成了双重威胁：更高的进口账单和更高的外部融资成本。

“对于印度来说，第一个压力点不是增长，而是资本流动、汇率和输入性通胀，”Veer Growth Fund 首席投资官 Paresh Bhagat 解释说。虽然他指出印度雄厚的外汇储备提供了缓冲，但估值将需要适应全球流动性收紧的世界。印度储备银行可能被迫维持其 5.25% 的回购利率，以应对输入性通胀的威胁，从而拖累国内增长。

沃什未来的道路非常狭窄。在通胀上升的情况下，为了安抚政治压力或支持增长而采取降息举措，很难向其政策同僚交代。唯一可能实行宽松政策的情况是，能源冲击导致美国经济陷入严重衰退，从而允许美联储动用其最大化就业的职能。当沃什准备在 5 月 15 日掌舵时，他踏入的不是庆典，而是完美风暴的中心。

本文仅供参考，不构成投资建议。