为什么 90/10 投资组合对某些投资者来说可能优于 60/40

《华尔街日报》最近的一篇评论文章对 60/40 投资组合这一财务规划基石提出了质疑，建议对于富裕投资者而言，更为激进的 90% 股票配置可能是更优的长期策略。这种方法将长期财富创造置于优先地位，而非传统模型中通过大量债券配置来平衡增长与资本保全的重点。

“我非常遗憾 Finsbury Growth and Income Trust 的投资组合策略在过去两到三年中表现得如此不适应市场环境，”该信托的经理 Nick Train 表示，他强调了高股票策略在心理上的难度。尽管该基金在三年内下跌了 10.1%，而富时全股指数（FTSE All-Share）上涨了 45.9%，但 Train 仍坚持立场，押注于其集中股票头寸的长期价值。

90/10 论点的核心在于股票在长周期内的历史表现优于其他资产。虽然 90% 的股票投资组合会经历更大的波动，但支持者认为，对于有足够资本度过市场低迷期且无需强制抛售的投资者来说，复利增长的潜力远大于风险。例如，Silver Beech Capital 基金自 2021 年以来的复合年增长率为 16.4%，通过专注于估值偏低的公司，超过了标准普尔 500 指数 12.4% 的表现。

这场辩论为高净值人士提出了一个关键问题：首要目标是保全资本还是激进增长？90/10 框架表明，对于那些生活方式不依赖于投资组合的人来说，更大的风险不是波动，而是在数十年内持有过多低回报债券所产生的机会成本。

债券在现代投资组合中的作用

支持 90% 股票配置的观点并非认为债券已过时，而是将其角色从核心持仓重新定义为针对特定、有期限目标的战术工具。LiveMint 强调的一个案例完美说明了这一点：38 岁的专业人士 Awasthi 先生拨出 300 万卢比（占其投资组合的 30%）投资于企业债券，计划在三年内购买住房。

这一策略使他能够保护用于近期目标的资本免受股市波动的影响，同时仍能产生可观的回报，这些债券的平均年收益率为 11%。他投资组合中剩余的 700 万卢比则保留在股票和贵金属中以实现长期增长。这种基于目标的细分展示了一种成熟的方法，即债券为特定目的提供稳定性，而不是作为整个投资组合潜在回报的永久拖累。

90% 股票配置的心理挑战

在表现不佳的时期坚持高股票投资组合是投资者面临的最大挑战之一。基金经理 Nick Train 最近向股东致歉，这生动地提醒了这一现实。他的 Finsbury Growth & Income 信托重仓消费特许经营和数字数据业务，如伦敦证券交易所集团（LSEG）和励讯集团（Relx），表现大幅落后于基准指数。

然而，Train 认为现在卖出将“使损失具体化”，而且低迷的估值已开始吸引企业活动，这是内在价值的体现。他相信其持有的拥有专有数据集的公司将成为人工智能的受益者，而非受害者。这说明了 90/10 策略所需的信念：投资者必须愿意忍受多年的表现不佳，并信任其长期逻辑，这在心理和职业上都要求极高。

超越公开股市：私人信贷替代方案

关于 90/10 投资组合的讨论通常将“股票”简化为公开股票。然而，成熟的投资者正越来越多地将资金分配给另类的、类股资产，如私人信贷。Silver Beech Capital 最近的致投资者信详细介绍了其在 Apollo Global Management (APO) 的大量头寸，该公司正是这一趋势的典范。

Apollo 开创了一种将大型寿险公司 Athene 与另类资产管理公司整合的模式。Athene 从年金中提供超过 4400 亿美元的永久性长期资本，Apollo 的资产管理公司随后将其投入私人信贷交易，获取的历史回报超过了公开市场。自成立以来，Apollo 的私募股权部门产生了 24% 的净内部收益率。这种结构使 Apollo 能够以同行无法比拟的规模“吃自己做的饭”，创造了一个强大的、自我强化的增长引擎。对于 90/10 投资组合的投资者来说，将“90”中的一部分分配给像 Apollo 这样的公司或其基金，提供了一种在传统股市之外获取高增长、类股回报的途径。

本文仅供参考，不构成投资建议。