面对1400万桶供应缺口，油价为何未触及150美元/桶？

关于伊朗冲突将是短暂的投机行为抑制了油价，但全球库存的枯竭表明供应短缺迫在眉睫。

尽管伊朗关闭霍尔木兹海峡导致了历史上罕见的每日1400万桶供应中断，但西德克萨斯中质原油（WTI）的价格仍顽固地低于分析师的预测，目前在110美元/桶附近波动。尽管价格在过去两周上涨了20%，但仍远未达到许多人认为在史上最大石油供应冲击之后必然出现的150美元以上的预估。

“我认为白宫已经非常成功地让市场的一部分人相信战争很快就会结束，”RBC资本市场全球大宗商品策略主管、前CIA分析师赫利玛·克罗夫特（Helima Croft）表示。

即便根据能源信息署的数据，美国原油库存在上周骤降了620万桶，且汽油和馏分油库存也大幅下降，价格依然保持了相对冷静。这与2022年形成了鲜明对比，当时俄罗斯面临（但未实现的）每日300万桶的潜在供应损失，曾将油价推高至120美元/桶，令市场陷入动荡。

抑制价格的主要因素是市场押注于局势将迅速降级，这种情绪受到了政治言论的推动。然而，随着全球供应缓冲的减少，分析师警告称，严重供应短缺的现货市场现实并未完全体现在定价中，这为未来几个月潜在的价格飙升奠定了基础。

未能飙升的剖析

目前油价背后的数学逻辑令交易员感到困惑。由于霍尔木兹海峡关闭导致的每日1400万桶短缺本应让价格飙升，部分分析师曾预计价格会突破200美元。然而，预先存在的供应缓冲和显著的需求缩减暂时吸收了冲击。

据摩根大通称，在冲突发生之前，石油市场处于供应过剩状态，油轮和仓库中存有约5.8亿桶原油。这加上战略储备的释放，每日填补了约800万桶的供应缺口。

与此同时，据摩根大通统计，每日需求至少下降了430万桶——这比2009年全球金融危机期间的降幅还要大。这种需求缩减不仅源于对价格敏感的消费者，还源于中东和亚洲部分地区因燃料和原油耗尽而被迫关闭工厂并减少消耗。

投机效应

即便考虑到这些因素，数据仍无法完全解释每日1400万桶的逆差。市场分析师认为，缺失的一环是投机。投机交易员约占原油合约未平仓权益的11%，他们正重注押注冲突将迅速结束。

这种观点受到了政治声明的鼓舞，包括美国前总统唐纳德·特朗普最近宣布敌对行动已经“终止”，这与原油价格下跌的时机相吻合。这种政治操纵暂时导致了市场价格与物理现实之间的脱钩。

现实正在开始显现。据分析师称，库存缓冲正在迅速耗尽，仅剩几个月的余量。“有一点是可以肯定的，那就是全球供应危机即将到来，而这并未被完全反映在定价中，”Kpler首席石油分析师马特·史密斯（Matt Smith）表示。这种迫在眉睫的短缺威胁到全球经济，将影响从燃料价格到塑料成本的一切。由此引发的通胀担忧和“规避风险”的情绪也令比特币等波动性资产承压，因为投资者正将资金转向避险天堂。

本文仅供参考，不构成投资建议。