Key Takeaways:
- 埃隆·马斯克旗下的 xAI 在 2025 年实现营收 32 亿美元，但营业亏损高达 64 亿美元，亏损幅度较上年进一步扩大。
- 资本支出正在加速，2026 年第一季度的年化运行率达到 308 亿美元，SpaceX 计划开发拥有数万亿参数的 Grok 模型。
- 该申报文件为 2026 年的 IPO 奠定了基础，届时公开市场投资者将资助这场针对 Anthropic 等盈利对手的高资本投入 AI 军备竞赛。
返回
xAI 2025 年亏损 64 亿美元，SpaceX 招股书揭示 AI 竞赛高昂代价
埃隆·马斯克旗下的 xAI 正以加速度烧钱，试图挑战 OpenAI 和 Anthropic 等对手。新发布的财务数据显示，在母公司 SpaceX 计划公开上市之前，xAI 在 2025 年录得 64 亿美元的营业亏损。
“人工智能的未来将由对物理堆栈的控制决定，”SpaceX 在提交给美国证券交易委员会（SEC）的 S-1 申报文件中表示，这为其通过大规模基础设施支出将 Grok 模型规模扩展到“数万亿参数”的计划提供了依据。
这本在据称 6 月份进行路演前提交的 IPO 招股说明书显示，该 AI 部门的亏损从 2024 年的 15.6 亿美元扩大到 2025 年的 64 亿美元。烧钱势头延续到了 2026 年，仅第一季度该 AI 业务就在 8.18 亿美元的营收基础上又亏损了 24.7 亿美元。基于第一季度 77 亿美元的支出，AI 领域的年度资本支出预计将翻一番以上，年化运行率达到 308 亿美元。
这份文件为即将到来的 IPO 投资者展现了一个鲜明的选择，此次 IPO 可能使 SpaceX 的估值达到 1.75 万亿美元。投资者将资助一项高风险、资本密集型的纵向一体化战略——从数据中心到轨道卫星，以对抗 Anthropic 等竞争对手。据报道，Anthropic 预计将在第二季度实现首次营业利润。
越陷越深的资金黑洞
xAI 的收入与支出之间的差距正在显著扩大。虽然营收从 2024 年的 26.2 亿美元增长 22% 至 2025 年的 32 亿美元，但营业亏损却激增了 300% 以上。根据申报文件，2025 年的营收包括来自 X 和 Grok 订阅的 3.65 亿美元以及 8800 万美元的数据许可收入。
尽管投入巨大，该公司 AI 功能的活跃使用率仍然有限。截至 2026 年 3 月，SpaceX 录得 Grok 的月活跃用户为 1.17 亿，仅占 X 和 Grok 合并生态系统 5.5 亿总用户数的五分之一多一点。
数万亿参数的豪赌
SpaceX 押注，拥有从芯片到卫星的整个 AI 堆栈最终将提供竞争优势。申报文件强调了其 Colossus 和 Colossus II 数据中心的快速部署，这些中心共同为 Grok 的训练和推理提供了约 1 吉瓦的计算能力。该公司声称，这种纵向一体化使其能够以“更低的成本和更高的速度训练和迭代前沿模型”。
下一代 Grok 被描述为“推理深度和整体智能的阶跃式变化”，将需要大幅扩展这些基础设施。该文件还首次提供了马斯克轨道数据中心愿景的具体时间表，称 SpaceX 打算最早在 2028 年开始部署其 AI 计算卫星，承诺提供比地面计算更廉价的选择。
华尔街大对决
SpaceX 预计在纳斯达克上市，股票代码为“SPCX”，这将成为历史上规模最大的 IPO 之一。它将测试公开市场对那种将长期、资本密集型项目置于短期盈利之上的商业模式的胃口。目前，AI 部门的巨额亏损正由 SpaceX 盈利的连接业务（主要由 Starlink 卫星服务驱动）提供补贴，后者在 2025 年产生了 71.7 亿美元的调整后 EBITDA。
此次 IPO 正值 AI 竞争对手 OpenAI 和 Anthropic 也准备公开上市之际，可能在 2026 年引发一场针对投资者资本的三方争夺战。在 xAI 亏损累积的同时，据报道 Anthropic 第二季度营收有望增长 130% 至 109 亿美元，这一鲜明对比将成为投资者评估 AI 行业格局的关注焦点。
本文仅供参考，不构成投资建议。
