XOVR ETF在SpaceX IPO中斩获31%涨幅，彰显以股东为本的基金设计价值

ERShares Private-Public Crossover ETF (XOVR) 从3月30日至6月15日累计上涨30.71%，其SpaceX持仓在该公司2.1万亿美元市值上市期间创造了超过1.83亿美元的未实现收益。该基金资产规模从年初的约4亿美元激增至IPO前的约24亿美元，因投资者争相通过该基金获取这家火箭公司的Pre-IPO敞口。

"SpaceX IPO期间生动地证明了公私交叉投资的重要性，"ERShares创始人兼首席投资官Joel Shulman表示。"许多行业领先公司在广泛向公开市场开放之前，就已经在创造巨大的价值。"

SpaceX于6月12日在纳斯达克上市，募资750亿美元，成为史上最大规模IPO。股价开盘价较135美元的IPO价格高出150美元，收于160.95美元。该上市使公司估值约达2.1万亿美元，创始人埃隆·马斯克成为全球首位万亿富翁。XOVR通过一个特殊目的载体持有SpaceX，是少数提供Pre-IPO敞口的基金之一，同类产品还包括ARK Venture Fund（SpaceX占比17.96%）和Baron First Principles ETF（占比8.72%）。

这一事件凸显了成长型投资中的结构性转变：公司保持私有状态的时间越来越长，在公开市场准入之前就已经积累了巨大的价值。XOVR的结构——在每日流动性的ETF框架内，将公开股票与选择性私募敞口相结合——为捕捉这一价值提供了一种模板，不过其0.75%的管理费率和集中的单一标的风险要求投资者谨慎配置仓位。

IPO期间的四项结构性创新

ERShares围绕SpaceX上市引入了四项首创性创新。今年1月，该公司将XOVR的SpaceX敞口转换成一个0/0特殊目的载体，SPV层面不收取任何管理费或业绩费，这是其所谓的"透明度重置"计划的一部分。随后，该基金建立了一项首创的流动性安排，使其在IPO前立即将SpaceX的持仓权重从约13%提升至约14%。

据该公司称，在上市前后，ERShares实施了一项股东保护计划，限制了超过10亿美元的潜在短期事件驱动型申购。该计划还包括赎回和交易费机制，旨在使剩余股东受益，并辅以一个经董事会审核的估值框架。这些措施出台之前，今年1月XOVR的资产规模从约4亿美元飙升至18亿美元，导致SpaceX的权重从约10%被稀释至不到2%。

"我们从那次经历中吸取了教训，决不允许类似情况再次发生，"Shulman表示。"我们采取了措施来保护现有股东，并在IPO前维持有意义的SpaceX敞口。"

估值争议持续

尽管表现强劲，但SpaceX的估值引发了质疑。晨星估计该公司的公允价值约为7800亿美元——不到其IPO估值的一半。根据招股说明书，SpaceX在2025财年实现约190亿美元营收，但净亏损49亿美元，自2002年成立以来累计亏损达413亿美元。

历史IPO数据也提示需保持谨慎。根据雅虎财经的分析，一项覆盖1975年至2021年间逾9000宗美国IPO的研究发现，60%的公司在上市首日交易后的三年内表现持平或下跌，只有16%在此期间实现翻倍以上涨幅。

对投资者而言，ETF方法在一定程度上降低了单一个股风险。XOVR的前十大公开持仓包括英伟达（占比10.31%）、Meta Platforms（占比5.24%）和Instacart（占比4.11%），提供了SpaceX之外的多元化配置。该基金0.75%的管理费率低于Baron First Principles ETF的1%和ARK Venture Fund的2.9%。主要指数提供商也在推出快速准入规则，可能使SpaceX在数周内被纳入景顺QQQ信托和iShares罗素1000成长ETF等宽基ETF。

本文仅供参考，不构成投资建议。