日元跌至40年低点，日本或在7月4日实施干预

日本财务省可能会利用假日期间稀薄的流动性，以最大化任何买入日元干预措施的效果。此前，日元汇率已触及40年低点。

周二，美元兑日元升至162.44，这一水平上一次出现是在1986年签署《广场协议》以削弱美元之时。日元的持续贬值加大了日本当局采取行动的压力，进口成本上升，实际家庭购买力受到侵蚀。

"日本可能会等到周五美国假日，届时股市休市，银行交易台人手不足，从而让干预资金发挥更大的冲击力，"荷兰国际集团全球市场与区域研究主管克里斯·特纳表示。等到周末再行动，还能让日本避开美联储主席凯文·沃什周三讲话以及周四美国非农就业数据可能带来的美元鹰派消息冲击，他说。

日本持有约1.1万亿美元的外汇储备，但特纳估计，财务省会将任何干预规模控制在三分之一以内，以免被外汇交易员视为草率行事。持续超过三天的干预可能面临国际货币基金组织将日元从"自由浮动"重新归类为"浮动"货币的风险，这可能影响日元的储备货币地位和日本的主权信用评级。

日本央行政策利率在1月份加息15个基点后维持在0.50%，而美联储的目标区间仍为4.25%至4.50%——自去年12月以来未变。这400个基点的利差持续推动日元走弱，而沃什的鹰派转向进一步强化了这一分化趋势。日本10年期国债收益率已升至2.687%，但美国10年期国债收益率高出约430个基点，使利差交易依然坚定地偏向美元。

仅靠干预无法扭转趋势

即使是成功的干预，也可能只会带来暂时的喘息。日本在2024年8月策划的那轮大幅反弹仅持续了几周，而当时美联储不久后便开始降息，为日本提供了助力。这一有利因素如今已不复存在。

"日本当局明白，他们只能减缓日元的相对贬值速度，而无法逆转长期趋势，"特纳表示。他对年底美元兑日元汇率的预测为158，意味着较当前水平约有2%的上涨空间。期权市场则不那么乐观，认为7月底前日元跌至165的概率为37%。

Gavekal研究分析师乌迪斯·西坎德和汤姆·米勒表示，日本央行在通胀问题上仍落后于曲线，这解释了日本国债收益率快速上升的原因。日元上半年下跌3.23%，过去一年下跌13%，但投机性空头头寸的规模不及此前几次干预事件——这一因素可能使当局更难迫使空头回补引发反弹。

日本上一次干预支撑日元是在2024年4月和5月，当时日元汇率跌破160。财务省在数轮干预中总计动用了约9.8万亿日元（合600亿美元），一度将美元兑日元汇率重新拉回152以下，之后跌势再次恢复。任何新的干预行动不仅要克服利差，还要应对日本机构投资者为追求更高海外收益率而产生的结构性美元需求。

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